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原油自年中伊朗沖突爆發(fā)以來(lái)，價(jià)格和波動(dòng)率雙雙走弱，僅7月低國(guó)際柴油因交割問(wèn)題導(dǎo)致階段性偏強(qiáng)，整體表現(xiàn)較為平淡，Q4交易的核心是OPEC增產(chǎn)后帶來(lái)的累庫(kù)和降息帶來(lái)的宏觀托底之間的博弈，價(jià)格重心方面我們認(rèn)為較上半年有進(jìn)一步下行的可能，弱基本面表達(dá)可能更為明顯，下邊界參考至頁(yè)巖油盈虧平衡線65-60美元/桶左右，利多參考后續(xù)過(guò)度降息可能會(huì)帶來(lái)的超調(diào)和地緣等其他因素帶來(lái)的邊際溢價(jià)，整體溢價(jià)較上半年有收窄的傾向。
　　宏觀和地緣方面，9月份如期降息25個(gè)BP，雖然市場(chǎng)持續(xù)炒作特朗普政府對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施壓，但美聯(lián)儲(chǔ)表現(xiàn)較為克制，整體而言，后續(xù)仍有兩次降息的背景下，宏觀端仍有部分托底的傾向，和基本面共振下行的概率不大，當(dāng)下歐美等國(guó)財(cái)政壓力較大的大背景下，遠(yuǎn)月通脹有升溫的傾向，對(duì)以原油為代表的商品遠(yuǎn)期有利多加持。
　　地緣方面，年內(nèi)最大的地緣變量伊朗問(wèn)題基本上已經(jīng)在年中爆發(fā)，雖然近期針對(duì)俄羅斯制裁和委內(nèi)瑞拉方面有部分新變量，整體我們認(rèn)為還是屬于趨緩的節(jié)奏，邊際錨定可以參考前高。
　　基本面方面，雖然持續(xù)有超預(yù)期累庫(kù)的壓力在，整體市場(chǎng)分歧點(diǎn)在于SPR補(bǔ)庫(kù)的可持續(xù)性，定性而言年內(nèi)低波行情有進(jìn)一步持續(xù)的可能，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于降息周期下宏觀資金的入場(chǎng)可能帶來(lái)的階段性影響。