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年初至今，原油波動率高企，上半年原油市場關鍵詞分別為拜登-特朗普交接、特朗普關稅戰(zhàn)、以伊沖突升級。從供需平衡表的角度來看，年內(nèi)的過剩較為確定，并且逐漸體現(xiàn)到顯性庫存中，但是也需要注意低庫存和投機資金的炒作使得原油價格彈性被進一步放大，定性而言，我們認為當前旺季+地緣溢價高企的背景下，強勢油價或?qū)⑦M一步持續(xù)，絕對價格方面Q3仍以地緣交易為主，極端地緣風險或?qū)⒂诮谶_到峰值，關注后續(xù)的降波操作。
　　供應端關鍵點在于兩點的驗證，其一是伊朗端實質(zhì)性減量何時發(fā)生，影響量級如何。其二是OPEC增產(chǎn)的量級的驗證。市場對供應端是否如OPEC官方所說增產(chǎn)的力度有部分質(zhì)疑，供應端恢復的時滯性也是一個因素，當前強勢油價下，OPEC增產(chǎn)加速無非是時間問題。
　　需求端，汽油需求的預期差，年初低需求預期的大背景下，對于汽油需求預期的過分悲觀導致了旺季節(jié)點的部分預期差的出現(xiàn)，也是引發(fā)目前煉廠利潤高企的直接原因。貿(mào)易戰(zhàn)對發(fā)展中國家沖擊更大，其對傳統(tǒng)化工品的依賴程度較大，此部分需求前期也有過度透支的傾向。
　　總結(jié)來看，關注后續(xù)累庫兌現(xiàn)至顯性節(jié)奏，階段性而言強勢格局或?qū)⑦M一步延續(xù)，上邊界則需要關注地緣對物流的實質(zhì)性影響和霍爾木茲海峽真實的流量變化情況，下邊界突破則需要宏觀和基本面的共振，宏觀方面定性而言我們認為最差的節(jié)點已經(jīng)過去，油價反復的背景下，美聯(lián)儲也或?qū)⑦M一步采取克制貨幣政策，下半年突破區(qū)間下沿的可能性不大，后續(xù)可關注情緒釋放節(jié)點采取區(qū)間操作。