>> 浙商證券-均勝電子(600699)點評報告：機器人+汽車Tier1，盈利能力修復、人形機器人業(yè)務打開空間-250921
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,劉巍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布公告稱子公司新獲大單，全生命周期訂單總額約150億人民幣近期公司的子公司新獲兩家頭部品牌主機廠項目定點，將開發(fā)并提供一系列汽車智能化產品，包括CCU（中央計算單元）、智能網聯(lián)等產品。上述項目全生命周期訂單總額預計約為150億人民幣，計劃2027年量產。
人形機器人業(yè)務：產業(yè)量產在即，公司布局加速
1）根據公司公告，目前機器人相關零部件業(yè)務營收占比不到0.1%（上半年收入的0.1%約為3000萬元）。
2）公司業(yè)務布局加速：①海外客戶方面：已為某頭部公司批量交付機器人后腦勺、頸部、肩部、膝蓋及手指等部件，正在探討下一代頭部顯示方案和頭部總成供貨；②國內客戶方面：與智元機器人、銀河通用等頭部客戶合作，定制化主控板已實現批量供貨，多種精度IMU、定制化魚眼相機等傳感器陸續(xù)送樣。
3）行業(yè)進展提速，量產漸行漸近
?、俸Ｍ舛?，頭部企業(yè)特斯拉進展迅速：9月12日馬斯克增持10億美元特斯拉普通股股份；9月7日特斯拉在官方微博上首條展示新一代人形機器人；9月5日，特斯拉向馬斯克提出潛在價值1萬億美元的薪酬方案，目標包括銷售100萬臺人工智能機器人；此前馬斯克表示特斯拉約80%的價值將取決于Optimus機器人。
?、趪鴥龋顦洹白孕盦4提交IPO申請；8月21日智元機器人首屆合作伙伴大會成功舉辦。
主業(yè)：營收、利潤穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)修復
1）2025上半年公司營收、利潤穩(wěn)健增長：25H1公司實現營收303億元，同比增長12%；實現歸母凈利潤7.1億元，同比增長11%。
2）盈利能力持續(xù)修復：25H1，公司整體毛利率為18.2%，同比提升2.6pct。其中汽車安全毛利率為15.9%，同比提升2.0pct；汽車電子毛利率為21.5%，同比提升2.2pct。
3）上半年降本增效工作持續(xù)推進：①汽車安全業(yè)務方面：公司在浙江湖州擴建產業(yè)基地，提高氣體發(fā)生器核心零部件自供比例、降低成本；在菲律賓啟動工廠利用東南亞地區(qū)成本與規(guī)模優(yōu)勢；繼續(xù)推進美洲、歐洲部分安全業(yè)務低效工廠的關停及產線轉移工作。②汽車電子業(yè)務方面：持續(xù)推進資源整合，為未來降本增效和盈利提升打下基礎。
盈利預測與估值
預計公司2025-2027年收入為645、665、710億元，同比增長16%、3%、7%；歸母凈利潤為15.3、18.3、21.6億元，同比增長60%、19%、18%，24-27年復合增速為31%，對應25-27年PE為34、29、24倍，維持“買入”評級。
風險提示
1）海外汽車銷量、電動化放緩；2）具身智能進展緩慢；3）商譽風險
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