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新華百貨是寧夏乃至西北地區(qū)零售龍頭，業(yè)務(wù)涵蓋百貨商場(chǎng)、超市連鎖、電器連鎖等多種業(yè)態(tài)。公司零售主業(yè)本土優(yōu)勢(shì)顯著，四大業(yè)態(tài)基礎(chǔ)穩(wěn)固，母公司物美集團(tuán)多維賦能助力新百數(shù)字化及供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)力提升，此外公司學(xué)習(xí)胖東來調(diào)改有望迎來品質(zhì)零售經(jīng)營煥新，寧夏首家“胖改”超市吳中萬達(dá)店物美超市開業(yè)兩日客流量超過萬人、銷售額突破300萬，看好公司在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘及未來經(jīng)營改善空間，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
　　新華百貨：寧夏乃至西北地區(qū)零售龍頭。新華百貨是寧夏地區(qū)的老字號(hào)百貨零售企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋百貨商場(chǎng)、超市連鎖、電器連鎖、物流等多種業(yè)態(tài)。物美集團(tuán)為新華百貨控股股東，最新直接持股比例36.15%。近年公司市場(chǎng)份額維持穩(wěn)固優(yōu)勢(shì)，門店及收入趨勢(shì)保持穩(wěn)健。
　　四大業(yè)態(tài)齊頭并進(jìn)，構(gòu)筑區(qū)域零售護(hù)城河。超市業(yè)態(tài)為公司營收的主要貢獻(xiàn)，區(qū)域內(nèi)具備明顯網(wǎng)絡(luò)規(guī)模及本地化優(yōu)勢(shì)。近年新百超市積極順應(yīng)數(shù)字化趨勢(shì)推動(dòng)超市業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，門店優(yōu)化與擴(kuò)張并舉。百貨業(yè)態(tài)區(qū)域品牌優(yōu)勢(shì)顯著，全渠道獲客+強(qiáng)化會(huì)員權(quán)益挖掘增長(zhǎng)空間。電器業(yè)務(wù)穩(wěn)居區(qū)域領(lǐng)先，形成零售批發(fā)一體化優(yōu)勢(shì)，借力國補(bǔ)政策及品牌資源賦能持續(xù)提升當(dāng)?shù)胤蓊~。物流業(yè)務(wù)方面，公司內(nèi)延外拓打造銀川商貿(mào)物流樞紐，同時(shí)降本增效有效賦能主業(yè)。
　　物美集團(tuán)賦能助力提升數(shù)字化及供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)力。物美集團(tuán)作為新華百貨控股股東，為公司提供了強(qiáng)大的供應(yīng)鏈支持、數(shù)字化賦能和品牌影響力。數(shù)字化方面，新華百貨上線多點(diǎn)APP，協(xié)同物美加速推進(jìn)數(shù)智化項(xiàng)目常態(tài)化運(yùn)行。供應(yīng)鏈方面，物美遴選自身供應(yīng)商并與新華百貨采購資源整合協(xié)同，為新百超市提供場(chǎng)地直采農(nóng)產(chǎn)品、進(jìn)口食品等優(yōu)質(zhì)貨品資源，增強(qiáng)公司供給端競(jìng)爭(zhēng)力。
　　新華百貨學(xué)習(xí)胖東來調(diào)改，首家調(diào)改店吳中萬達(dá)店物美超市開業(yè)兩日銷售額突破300萬。新華百貨旗下寧夏首家學(xué)習(xí)胖東來新質(zhì)零售物美超市-吳忠萬達(dá)店率先啟動(dòng)調(diào)改，公司調(diào)改舉措包括1）秉承胖東來員工關(guān)懷理念，員工薪資提升30%~50%。2）商品品質(zhì)提升，包括優(yōu)化選品和加強(qiáng)商品保鮮管理，商品結(jié)構(gòu)達(dá)到接近胖東來的80%以上，并增加本地清真食品特色。3）服務(wù)方面，改善賣場(chǎng)裝修環(huán)境及陳列，增加便民服務(wù)，為消費(fèi)者帶來服務(wù)體驗(yàn)的優(yōu)化。據(jù)報(bào)道，吳中萬達(dá)店物美超市開業(yè)兩日客流量超過萬人、銷售額突破300萬。
　　投資建議：新華百貨作為寧夏零售龍頭本土優(yōu)勢(shì)顯著，物美集團(tuán)多維賦能助力新百數(shù)字化及供應(yīng)鏈，此外公司啟動(dòng)調(diào)改有望迎來超市經(jīng)營煥新，看好公司在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘及未來經(jīng)營改善空間，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為1.39、1.44、1.48億元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，調(diào)改效果不及預(yù)期。