>> 中銀證券-宏觀和大類資產(chǎn)配置周報：穩(wěn)增長需要政策托底-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
大小： |
1230KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中銀證券 |
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作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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大類資產(chǎn)配置順序：股票>大宗>債券>貨幣。
宏觀要聞回顧
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：8月工增同比5.2%，社零同比3.4%，1-8月固投累計同比0.5%；1-8月財政收入同比增長0.3%，財政支出同比增長3.1%。
要聞：國家主席習(xí)近平同美國總統(tǒng)特朗普通電話；《求是》雜志發(fā)表習(xí)近平總書記重要文章《縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)》；商務(wù)部等九部門發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費的若干政策措施》；美聯(lián)儲9月議息會議降息25BP。
資產(chǎn)表現(xiàn)回顧
A股權(quán)重股指小幅調(diào)整。本周滬深300指數(shù)下跌0.44%，滬深300股指期貨下跌1.22%；焦煤期貨本周上漲6.90%，鐵礦石主力合約本周上漲0.88%；股份制銀行理財預(yù)期收益率收于1.85%，余額寶7天年化收益率上漲5BP至1.07%；十年國債收益率上行1BP至1.88%，活躍十年國債期貨本周上漲0.07%。
資產(chǎn)配置建議
大類資產(chǎn)配置順序：股票>大宗>債券>貨幣。8月工業(yè)增加值、社零當(dāng)月同比增速，固定資產(chǎn)投資累計同比增速均較7月有不同程度下降，且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)連續(xù)兩個月低于萬得一致預(yù)期。我們認(rèn)為7月和8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱可能不會影響完成今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，但是考慮到時間上“十四五”收官和“十五五”開局的大背景，宏觀政策對經(jīng)濟(jì)托而不舉，仍應(yīng)保持一定力度。當(dāng)前宏觀政策組合拳出臺有較好的窗口期：一是中美雙方領(lǐng)導(dǎo)通電話，就當(dāng)前中美關(guān)系和共同關(guān)心的問題坦誠深入交換意見，就下階段中美關(guān)系穩(wěn)定發(fā)展作出戰(zhàn)略指引，有助于穩(wěn)定我國未來一段時間內(nèi)的海外經(jīng)貿(mào)發(fā)展形勢；二是美聯(lián)儲9月落地降息25BP，并且指引年內(nèi)仍有兩次降息，部分發(fā)達(dá)國家央行跟進(jìn)降息，減輕了我國貨幣政策寬松的國際資本市場壓力；三是國內(nèi)方面，內(nèi)需持續(xù)偏弱，“反內(nèi)卷”影響下供給端也出現(xiàn)走弱趨勢，需要宏觀政策提供經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型所需的相對寬松的環(huán)境。時間上，短期仍建議關(guān)注9月-10月二十屆四中全會前后。
風(fēng)險提示：全球通脹二次上行；歐美經(jīng)濟(jì)回落速度過快；國際局勢復(fù)雜化。
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