>> 中銀證券-化工行業(yè)周報：國際油價小幅下跌，尿素、蛋氨酸價格下跌-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 896KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
余嫄嫄,范琦巖 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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九月份建議關注：1、“反內卷”對相關子行業(yè)供給端影響；2、自主可控日益關鍵背景下的電子材料公司；3、低估值行業(yè)龍頭公司；4、分紅派息政策穩(wěn)健的能源企業(yè)等。
行業(yè)動態(tài)
本周（09.15-09.21）均價跟蹤的100個化工品種中，共有33個品種價格上漲，31個品種價格下跌，36個品種價格穩(wěn)定。跟蹤的產品中40%的產品月均價環(huán)比上漲，47%的產品月均價環(huán)比下跌，13%的產品月均價環(huán)比持平。周均價漲幅居前的品種分別是醋酸（華東）、NYMEX天然氣、硫磺（CFR中國現(xiàn)貨價)、電石（華東）、三氯乙烯（華東）；周均價跌幅居前的品種分別是維生素E、硝酸（華東地區(qū)）、環(huán)氧氯丙烷（華東）、二氯甲烷（華東）、滌綸FDY（華東）。
本周（09.15-09.21）國際油價小幅下跌，WTI原油期貨價格收于62.68美元/桶，收盤價周跌幅0.02%；布倫特原油期貨價格收于66.68美元/桶，收盤價周跌幅0.46%。宏觀方面，美國總統(tǒng)特朗普近日加碼施壓俄羅斯，呼吁北約停止購買俄羅斯石油；美國計劃敦促七國集團盟友就印度購買俄羅斯石油問題，對印度征收高達100%的關稅。供應方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至9月12日當周，美國原油日均產量1,348.2萬桶，較前一周日均產量減少1.3萬桶，較去年同期日均產量增加28.2萬桶。需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日當周，美國石油需求總量日均2,063.7萬桶，較前一周增加85.6萬桶，其中美國汽油日均需求量881.0萬桶，較前一周增加30.2萬桶。庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日當周，包括戰(zhàn)略儲備在內的美國原油庫存總量82,110萬桶，較前一周減少880萬桶。展望后市，短期內國際油價面臨關稅政策與OPEC+增產的壓力，但地緣風險溢價、OPEC+的干預能力以及全球需求韌性有望支撐油價底部；另一方面，宏觀層面的不確定性或將加大油價的波動水平。本周NYMEX天然氣期貨收于2.92美元/mmbtu，收盤價周跌幅1.25%。EIA天然氣庫存周報顯示，截至9月12日當周，美國天然氣庫存總量為34,330億立方英尺，較前一周增加900億立方英尺，較去年同期減少40億立方英尺，同比降幅0.1%，同時較5年均值高2,040億立方英尺，增幅6.3%。展望后市，短期來看，海外天然氣庫存減少，供需關系趨于緊張；中期來看，歐洲能源供應結構依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都有可能導致天然氣價格劇烈寬幅震蕩。
本周（09.15-09.21）尿素價格下跌。根據(jù)百川盈孚，9月19日國內尿素市場均價為1,675元/噸，較上周下降0.95%，較去年同期下降11.70%，較年初下降2.33%。供應方面，根據(jù)百川盈孚，本周國內尿素日均產量19.33萬噸，較上周增加約0.57萬噸，同比增長3.04%；本周新增復產、增產的企業(yè)有河南心連心、山東明水、安徽泉盛、河北正元、新疆宜化及新疆中能，日影響產量1.28萬噸，新增停車、減量的企業(yè)有山西蘭花、甘肅能化及山西蘭花，日影響產量約0.24萬噸。需求方面，根據(jù)百川盈孚，本周復合肥平均開工負荷為40.78%，較上周提升1.42pct，多數(shù)肥廠開工保持穩(wěn)定，個別根據(jù)訂單、庫存情況靈活增減產，遼寧地區(qū)個別工廠恢復開車；本周國內三聚氰胺周產量約2.88萬噸，較上周增長5.88%。成本利潤方面，根據(jù)百川盈孚，截至9月18日本周國內動力煤市場均價為576元/噸，較上周增長1.77%；無煙煤市場價格穩(wěn)中偏強，然而個別煤礦價格出現(xiàn)補跌，帶動市場均價下行。展望后市，供應方面，百川盈孚預計尿素日產量仍將增加，市場供應保持充足；需求方面，百川盈孚預計復合肥企業(yè)開工率小幅提升，農業(yè)需求整體啟動緩慢，此外2025年度國家商業(yè)化肥儲備已于9月1日啟動，但企業(yè)多以觀望為主，實際儲備動作有限；成本方面，百川盈孚認為煤炭價格仍存上行預期，尿素成本支撐進一步增強。綜上所述，百川盈孚預計近期尿素市場價格或延續(xù)震蕩偏弱走勢。
本周（09.15-09.21）蛋氨酸價格下跌。根據(jù)百川盈孚，9月19日國內蛋氨酸市場均價為21.65元/公斤，較上周下降0.69%，較去年同期提升5.71%，較年初提升9.84%。供應方面，根據(jù)百川盈孚，本周蛋氨酸產量為11,100噸，較上周不變，行業(yè)開工率為54.09%。需求方面，根據(jù)百川盈孚，本周固體蛋氨酸采購量一般，下游持續(xù)隨用隨采，十一備貨期整體成交量一般。成本利潤方面，根據(jù)百川盈孚，本周原料天然氣、丙烯價格下跌，甲醇價格上漲，固體蛋氨酸理論成本下降，國內主流工廠實單價格穩(wěn)定，利潤水平持續(xù)豐厚。展望后市，根據(jù)百川盈孚，近期因國內蛋氨酸價格高于海外，海外工廠轉向中國的量增加，且前期液體蛋氨酸新增產能對固體蛋氨酸有一定利空影響，此外下游持續(xù)隨用隨采，百川盈孚預計近期固體蛋氨酸市場價格下跌。
投資建議
截至9月21日，SW基礎化工市盈率（TTM剔除負值）為25.29倍，處在歷史（2002年至今）75.31%分位數(shù)；市凈率為2.21倍，處在歷史52.99%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負值）為11.50倍，處在歷史（2002年至今）23.70%分位數(shù)；市凈率為1.14倍，處在歷史19.28%分位數(shù)。今年以來，行業(yè)受關稅相關政策、原油價格大幅波動等因素影響較大，九月份建議關注：1、“反
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