>> 東方證券-上汽集團(600104)自主及海外銷量均實現(xiàn)環(huán)比增長，期待新車上市表現(xiàn)-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
大小： |
352KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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8月海外銷量同環(huán)比向上，MG歐洲交付量實現(xiàn)逆勢高增長。公司8月海外及出口銷量8.83萬輛，同比增長10.5%，環(huán)比增長7.5%；1-8月海外及出口累計銷量66.44萬輛，同比增長2.3%；1-8月MG品牌在歐洲終端交付20萬輛，同比增長20%。面對歐盟加征純電動車關(guān)稅困境，公司通過混動車型上新、優(yōu)化營銷渠道等，在歐洲市場逆勢實現(xiàn)快速增長；9月公司將在英國市場推出MGIM兩款新車，進一步豐富歐洲產(chǎn)品矩陣，同時積極開拓中亞、非洲等新興市場。我們預(yù)計MG品牌在海外市場的影響力以及公司在多動力領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢將為公司開拓海外市場提供保障，海外市場未來仍將是大自主板塊重要增長點。
公司整體銷量同比加速增長。上汽集團8月整體批發(fā)銷量36.34萬輛，同比增長41.0%，環(huán)比增長7.7%，2025年連續(xù)8個月實現(xiàn)單月銷量同比增長，同比增速連續(xù)5個月實現(xiàn)逐月提升；1-8月整體批發(fā)銷量275.35萬輛，同比增長17.9%。據(jù)公司公眾號，公司8月終端交付約37.6萬輛，終端銷量較批發(fā)銷量高出1.3萬輛。據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，8月1-24日國內(nèi)乘用車批發(fā)銷量同比增長12%，環(huán)比增長5%，預(yù)計公司整體銷量同環(huán)比增速將好于行業(yè)平均水平，尚界H5、新MG 4等多款重點新車上市有望帶動公司銷量及市占率繼續(xù)提升。
上汽自主乘用車銷量同環(huán)比增速亮眼，多款自主車型訂單較好，期待9月尚界H5上市表現(xiàn)。上汽乘用車8月銷量7.46萬輛，同環(huán)比分別增長78.5%/24.5%；1-8月上汽乘用車國內(nèi)市場銷量同比增長561.5%。尚界H5于8月25日正式開啟預(yù)售，18小時小訂突破5萬輛，側(cè)面反映消費者對尚界H5產(chǎn)品力的認(rèn)可以及對上汽華為強強聯(lián)合的信心，9月23日尚界H5上市后大定表現(xiàn)值得期待。除尚界H5外，公司自主板塊多款重點車型亦在8月陸續(xù)開啟預(yù)售，其中全新MG4累計訂單達4.5萬輛，新一代智己LS6累計訂單達5萬輛，9月10日正式上市。市場此前對尚界H5以外的其他自主板塊車型關(guān)注度相對不高，我們認(rèn)為全新MG4、榮威M7 DMH、新智己LS6等車型在同級別車型中同樣具備競爭力，有望與尚界H5形成共振，共同促進公司自主板塊銷量及盈利能力提升。
上汽大眾銷量同比轉(zhuǎn)跌為升，預(yù)計下半年合資品牌銷量及盈利水平有望維穩(wěn)向上。從銷量看，上汽大眾/上汽通用8月銷量8.66/4.39萬輛，同比分別增長1.9%/176.9%；上汽大眾/上汽通用1-8月累計銷量65.83/33.21萬輛，同比分別2.9%/+29.2%，8月上汽大眾銷量同比轉(zhuǎn)跌為升，上汽通用銷量同比維持高增長。上半年面對燃油車市場下滑及行業(yè)競爭加劇壓力，上汽大眾盈利同比穩(wěn)中有升，上汽通用同比實現(xiàn)扭虧為盈，反映了合資品牌盈利韌性較強，隨著下半年多款重點新車上市，預(yù)計合資品牌銷量及盈利水平將有望維持穩(wěn)中向好態(tài)勢。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測2025-2027年EPS分別為1.05、1.17、1.31元，維持可比公司25年P(guān)E平均估值25倍，目標(biāo)價26.25元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
公司改革力度低于預(yù)期、上汽自主及合資品牌銷量低于預(yù)期、汽車出口政策變化影響、汽車行業(yè)價格戰(zhàn)風(fēng)險。
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