>> 長江證券-交運行業(yè)2025Q3業(yè)績前瞻：內(nèi)需延續(xù)改善，外需維持韌性-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
大小： |
1284KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
韓軼超,張銀晗,魯斯嘉 |
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航空：需求平淡成本發(fā)力，Q3整體盈利改善
2025年三季度，行業(yè)供需關(guān)系有所惡化，商務(wù)市場壓力放大，拖累整體收益。Q3旺季行業(yè)國內(nèi)盈利承壓，國際航班恢復(fù)維持高位，油價顯著下降，人民幣維持穩(wěn)定，航空市場整體呈現(xiàn)需求有所承壓、成本大幅減負(fù)、匯兌中性、盈利略有改善的特征，預(yù)計2025Q3行業(yè)整體盈利同比有所增加。
機(jī)場：國際客流持續(xù)復(fù)蘇，盈利穩(wěn)步提升
2025年三季度，國內(nèi)機(jī)場運量進(jìn)一步釋放，國際航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持續(xù)修復(fù)。預(yù)計上機(jī)和白云業(yè)績獲益于內(nèi)需運量增長以及國際持續(xù)爬坡，盈利有望同比改善。
快遞快運：“反內(nèi)卷”驅(qū)動單價提升，電商快遞盈利逐月改善
2025年三季度，快遞“反內(nèi)卷”政策發(fā)力，漲價區(qū)域從產(chǎn)糧區(qū)擴(kuò)散至全國，驅(qū)動快遞單價逐月改善，電商快遞盈利增速有望顯著提升。直營快遞激活經(jīng)營推動件量高增，短期運營成本加大導(dǎo)致毛利率階段性承壓。零擔(dān)貨量需求承壓，企業(yè)經(jīng)營策略調(diào)整，龍頭利潤增速或好于二季度。
物流：供應(yīng)鏈業(yè)績筑底企穩(wěn)，跨境物流盈利底部修復(fù)
2025年三季度，國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策發(fā)力，PPI降幅收窄，預(yù)計Q3大宗供應(yīng)鏈龍頭在低基數(shù)下利潤實現(xiàn)增長。三季度國內(nèi)焦煤價格反彈，主營“一帶一路”市場的嘉友國際Q3業(yè)績有望觸底改善。三季度對美關(guān)稅暫緩，對美出口維持平穩(wěn)，預(yù)計Q3貨代利潤凸顯韌性。三季度跨境空運價格淡季不淡，航司運力引進(jìn)驅(qū)動運量快增，預(yù)計Q3業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
海運：油散盈利改善，集運持續(xù)承壓
2025年三季度，三大船型盈利持續(xù)分化：集運方面，需求脈沖不足以及運力投放過快，且去年基數(shù)較高，預(yù)計遠(yuǎn)洋船東盈利同比下跌，內(nèi)貿(mào)集運受益于外租船業(yè)務(wù)穩(wěn)定，船東盈利預(yù)計有韌性。油輪運價好于往年淡季，6月地緣運價沖高，8月中東增產(chǎn)后出口明顯增加，船東盈利預(yù)計同比改善；干散貨海運得益于海外礦商鐵礦石發(fā)運較好，運價大幅反彈，船東盈利預(yù)計環(huán)比改善明顯。
港口：散雜貨環(huán)比改善，集裝箱仍有韌性
2025年三季度，散雜貨受益于原油、鐵礦石進(jìn)口增加；集裝箱吞吐量有韌性，對東盟、歐盟等出口對沖美國關(guān)稅擾動，預(yù)計：1）散雜貨港口盈利環(huán)比改善；2）集裝箱港口盈利仍有韌性。
高速公路：流量相對穩(wěn)定，盈利有望微增
2025年三季度，貨車流量同比小幅改善，客車景氣相對穩(wěn)健，預(yù)計整體流量相較2024Q3有望保持穩(wěn)定，最終行業(yè)盈利同比有望微增。
鐵路：客貨運量有所分化，關(guān)注高鐵轉(zhuǎn)型機(jī)遇
2025年三季度，全國鐵路旅客運輸量同比增長6.6%，客運周轉(zhuǎn)量同比增長約3.7%，增幅環(huán)比下降0.2pct；全國鐵路貨運量同比增長5.0%，鐵路貨運周轉(zhuǎn)量同比增長7.6%，增幅增長5.1pct。客貨運量有所分化，預(yù)計京滬高鐵的增速放緩；廣深鐵路受益于高鐵轉(zhuǎn)型，預(yù)期業(yè)績繼續(xù)改善；鐵路貨運增速改善，但大秦鐵路的沖量成本有可能繼續(xù)拖累業(yè)績。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動；2、油價及人工成本大幅上升；3、歐洲對俄羅斯油品制裁取消。
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