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申購(gòu)建議：
　　公司由紫金礦業(yè)黃金業(yè)務(wù)拆分整合：公司是紫金礦業(yè)(2899.HK)的所有黃金礦山（除中國(guó)之外）整合而成的全球領(lǐng)先黃金開(kāi)采公司之一。憑借紫金礦業(yè)在低品位難采選資源勘查、開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)的管理競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司已成為一家全球領(lǐng)先的黃金開(kāi)采公司，主要從事黃金的勘查、開(kāi)采、選礦、冶煉、精煉及銷(xiāo)售。公司通過(guò)全球并購(gòu)整合優(yōu)質(zhì)黃金礦山資源，并運(yùn)用地質(zhì)勘查、研究及開(kāi)發(fā)、工程、建設(shè)和礦山運(yùn)營(yíng)能力，以及國(guó)際ESG系統(tǒng)，使公司能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)增儲(chǔ)增產(chǎn)與高效運(yùn)營(yíng)。
　　全球黃金需求穩(wěn)步增長(zhǎng)：根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2020年至2024年，全球黃金需求以5.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2024年達(dá)到148.1百萬(wàn)盎司（4,606.1噸）。與2023年相比，2024年全球黃金需求上升，主要是由于各國(guó)央行黃金儲(chǔ)備需求增加以及風(fēng)險(xiǎn)分散需求推動(dòng)的投資需求增加，投資包括購(gòu)買(mǎi)金錠、金條和金幣以及ETF。預(yù)期于2024年至2030年，全球黃金需求預(yù)計(jì)將以3.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要是由于：(i)在當(dāng)前地緣政治不確定性的背景下，各國(guó)央行為保值和分散風(fēng)險(xiǎn)而增加黃金需求；(ii)個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資黃金需求增加。
　　公司海外擁有8座黃金礦山權(quán)益，近三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)到61.9%：公司在海外擁有8座黃金礦山的權(quán)益，控制及運(yùn)營(yíng)其中7座，至2024年底黃金儲(chǔ)量27.5萬(wàn)盎司，全球排名第九。公司的總維持成本（AISC）為每盎司1,458美元，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，位列全球前十五大黃金開(kāi)采公司第六低。受此影響公司2024年資產(chǎn)收益率達(dá)到21.5%。
　　財(cái)務(wù)狀況方面，公司于2022年、2023年及2024年的收入分別為1,818.0百萬(wàn)美元、2,262.4百萬(wàn)美元及2,989.9百萬(wàn)美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)28.2%。于2022年、2023年及2024年，公司的歸母利潤(rùn)分別為183.7百萬(wàn)美元、230.4百萬(wàn)美元及481.4百萬(wàn)美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)61.9%。截至2024年及2025年6月30日止六個(gè)月，收入分別為1,403.0百萬(wàn)美元及1,996.9百萬(wàn)美元，歸母利潤(rùn)分別為214.4百萬(wàn)美元及520.2百萬(wàn)美元。
　　受?chē)?guó)際金價(jià)持續(xù)上行影響，黃金產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望持續(xù)攀升。公司擬將此次募集資金所得款項(xiàng)凈額約90%用于未來(lái)五年的業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　公司的增長(zhǎng)潛力：得益于全球央行黃金配置量增加以及投資需求拉動(dòng)，黃金價(jià)格長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)穩(wěn)固。公司在全球擁有多個(gè)優(yōu)質(zhì)金礦，開(kāi)采成本低，預(yù)期公司在未來(lái)仍將有望繼續(xù)維持營(yíng)收快速增加的態(tài)勢(shì)。我們選取2024年利潤(rùn)的481.4百萬(wàn)美元作為計(jì)算依據(jù)，測(cè)算2024年EPS為1.4港幣，公司招股價(jià)根據(jù)該EPS測(cè)算得到PE約50.17X，相較于同類型企業(yè)具備估值優(yōu)勢(shì)，建議申購(gòu)。