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在產(chǎn)礦山穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，巴基斯坦礦山業(yè)績(jī)高增。公司三座海外在產(chǎn)礦山1H2025生產(chǎn)鎳、鈷、銅、鉛、鋅15534/1435/11562/5029/23331萬(wàn)噸，分別同比-1.91%/-0.49%/1.22%/13.75%/5.32%。公司瑞木鎳鈷礦、巴基斯坦山達(dá)克銅金礦、巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦分別實(shí)現(xiàn)收入13.5/10.1/4.6億元，同比-14.01%/24.69%/24.32%，分別實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)2.3/1.5/1.7億元，同比10.51%/120.59%/68.32%。上述三座礦山分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)率17.04%/14.85%/36.96%，同增0.67pct/6.46pct/9.66pct。其中，巴基斯坦礦山業(yè)績(jī)高增主要受益銅、鋅金屬價(jià)格上漲；鎳鈷金屬價(jià)格上半年隨有所下滑，但在印尼政府監(jiān)管加強(qiáng)及剛果金出口禁令或?qū)⒀悠诘谋尘跋拢饘賰r(jià)格有望企穩(wěn)止跌，瑞木鎳鈷礦盈利或迎改善。
　　待產(chǎn)礦山取得階段性進(jìn)展，項(xiàng)目有望加速進(jìn)入開工階段。公司巴基斯坦錫亞迪克銅礦銅資源量378萬(wàn)噸，2025年上半年巴基斯坦相關(guān)審批程序已全部申請(qǐng)并基本獲批，國(guó)內(nèi)相關(guān)審批程序正在進(jìn)行，公司將持續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目開發(fā)前期各項(xiàng)工作；阿富汗艾娜克銅礦是世界上已探明但尚未開發(fā)的特大型銅礦床之一，目前項(xiàng)目整體資源量達(dá)1,236萬(wàn)噸。2025年8月2日，由中冶集團(tuán)銅鋅有限公司和江西銅業(yè)股份有限公司組成的投資聯(lián)合體共同開發(fā)的阿富汗艾娜克銅礦項(xiàng)目進(jìn)礦道路竣工并順利通車，項(xiàng)目迎來(lái)階段性進(jìn)展。據(jù)阿富汗黎明新聞網(wǎng)報(bào)道，項(xiàng)目有望將于2025年年底啟動(dòng)銅礦開采工程。
　　對(duì)比多龍礦業(yè)取得階段性進(jìn)展以來(lái)市值漲幅，中國(guó)中冶艾娜克銅礦價(jià)值重估仍有空間。從項(xiàng)目進(jìn)展來(lái)看，宏達(dá)股份持股的多龍礦業(yè)與艾娜克銅礦同樣屬于未開工銅礦，二者均在過(guò)去受制于外部因素導(dǎo)致項(xiàng)目開工放緩，且均在今年取得階段性進(jìn)展，有望加速進(jìn)入礦建階段。多龍礦區(qū)已探明銅礦達(dá)到2000萬(wàn)噸，礦石資源儲(chǔ)量達(dá)14.4億噸，其中宏達(dá)股份30%股權(quán)對(duì)應(yīng)權(quán)益資源量約600萬(wàn)噸，自項(xiàng)目取得階段性進(jìn)展（2025年3月25日多龍礦業(yè)股權(quán)解凍）以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)公司待開采礦山價(jià)值的預(yù)期已逐步反映到公司市值中，至今宏達(dá)股份市值已上漲約157億元；中國(guó)中冶持有阿富汗艾娜克銅礦75%股權(quán)，及巴基斯坦錫亞迪克銅礦80%股權(quán)，對(duì)應(yīng)權(quán)益資源量約1229萬(wàn)噸，而自8月2日項(xiàng)目取得突破性進(jìn)展以來(lái)，中國(guó)中冶A/H市值分別上漲80.15/85.01億元。與多龍礦業(yè)漲幅相比，公司所持有待開采銅礦權(quán)益資源量更高，而現(xiàn)階段已實(shí)現(xiàn)市值漲幅低于宏達(dá)股份，或說(shuō)明公司價(jià)值重估仍有空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，有色金屬價(jià)格波動(dòng)。