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美護(hù)潮玩：1H2025業(yè)績分化，高景氣細(xì)分為王，品類/渠道拓展助增長
　　1）美妝個(gè)護(hù)：美妝個(gè)護(hù)品類因兼具功能價(jià)值（功效護(hù)膚、健康護(hù)理等）與情緒價(jià)值（美麗表達(dá)、悅己消費(fèi)等），疊加“高頻次、低單價(jià)”的消費(fèi)特征，是韌性強(qiáng)且長期成長空間較大的行業(yè)。長期看“滲透率提升+國貨崛起”邏輯不變，各大美妝個(gè)護(hù)品牌積極布局等細(xì)分高景氣賽道，同時(shí)深耕精細(xì)化運(yùn)營實(shí)現(xiàn)增長或市場份額的提升。重點(diǎn)推薦毛戈平、上海家化、巨子生物、潤本股份、敷爾佳等，關(guān)注上美股份、丸美生物、若羽臣、拉芳家化等。2）醫(yī)美：上游端，再生類、膠原蛋白等注射針劑獲批進(jìn)程加速，高端差異化產(chǎn)品具備稀缺性優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)推薦錦波生物、科笛-B、愛美客、復(fù)銳醫(yī)療科技、昊海生科等，關(guān)注四環(huán)醫(yī)藥；下游端，機(jī)構(gòu)通過優(yōu)化服務(wù)流程與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方式吸引消費(fèi)者，同時(shí)上游再生產(chǎn)品等獲批加速，為機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者提供更多選擇，創(chuàng)造增量，建議關(guān)注美麗田園醫(yī)療健康、朗姿股份、雍禾醫(yī)療、新氧等。3）IP潮玩：潮玩龍頭持續(xù)迭代新品類&新IP&新渠道，短期看新品帶動(dòng)板塊熱度提升，長期看好優(yōu)質(zhì)IP海外擴(kuò)張，重點(diǎn)推薦泡泡瑪特，關(guān)注青木科技、創(chuàng)源股份、布魯可、巨星傳奇、廣博股份等。
　　傳統(tǒng)零售：基本面承壓，但存結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)
　　超市：深度變革階段，此前企業(yè)多維度推進(jìn)的門店調(diào)改逐步收尾，消費(fèi)者體驗(yàn)提升為后續(xù)銷售增長奠基；疊加地方消費(fèi)刺激政策發(fā)力，行業(yè)有望持續(xù)回暖并迎來戴維斯雙擊。個(gè)股層面，關(guān)注兩條主線：1）胖改條線：永輝超市、步步高、匯嘉時(shí)代、重慶百貨、大商股份等；2）會(huì)員店條線：武商集團(tuán)、家家悅等。專業(yè)零售：生育補(bǔ)貼政策落地，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的，孩子王、愛嬰室；商業(yè)物業(yè)經(jīng)營：推薦小商品城，公司在跨境電商產(chǎn)業(yè)鏈的深度布局和堅(jiān)實(shí)壁壘，進(jìn)口貿(mào)易、跨境支付等新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利；建議關(guān)注輕紡城、農(nóng)產(chǎn)品；跨境電商：海運(yùn)成本下降、美國零售市場景氣度持續(xù)、產(chǎn)能轉(zhuǎn)移爬坡期逐步度過，具備強(qiáng)大供應(yīng)鏈能力、品牌議價(jià)能力、精細(xì)化管理能力的公司將更具業(yè)績彈性，建議關(guān)注低估值反轉(zhuǎn)標(biāo)的賽維時(shí)代、致歐科技、華凱易佰等。
　　黃金珠寶：競爭格局分化，看好強(qiáng)品牌力公司
　　一口價(jià)計(jì)價(jià)模式的黃金產(chǎn)品更能凸顯保值屬性，從上半年趨勢(shì)上來看，消費(fèi)者對(duì)具備高級(jí)工藝+文化內(nèi)涵+情緒價(jià)值的一口價(jià)產(chǎn)品接受度在逐步提升。因此，利好產(chǎn)品升級(jí)、做強(qiáng)品牌的珠寶公司，推薦老鋪黃金、潮宏基，建議關(guān)注曼卡龍、萊紳通靈、周大生、萃華珠寶。此外，隨著門店調(diào)整進(jìn)入尾端，展望下半年同店銷售有望持續(xù)修復(fù)，建議關(guān)注周大福、菜百股份、老鳳祥、周生生、六福集團(tuán)、周六福、豫園股份等公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；消費(fèi)者信心不足；行業(yè)競爭激烈。