>> 東海證券-商貿(mào)零售行業(yè)8月社零報告專題：8月社零同增3.4%，靜待政策加碼-250919
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
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| 1167KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
姚星辰,吳康輝 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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8月社零當(dāng)月同比增長3.4%。2025年8月社會消費品零售總額39668億元，同比增長3.4%，低于wind一致預(yù)期（+3.8%）。1）分地域：鄉(xiāng)村市場增速高于城鎮(zhèn)。1>城鎮(zhèn)：8月消費品零售額34387億元，同比增長3.2%，增速較上月環(huán)比降低0.4個百分點。2>鄉(xiāng)村：8月消費品零售額5281億元，同比增速為4.6%，增速較上月增長0.7個百分點。2）分渠道：線上消費連續(xù)加快，新型業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展。1>8月單月線上消費增勢較好。1-8月，網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額和實物商品網(wǎng)上零售額累計分別同比增長9.6%和6.4%，增速較上月環(huán)比+0.4和+0.1pct。從當(dāng)月值來看，網(wǎng)上商品和服務(wù)同比+3.38%，環(huán)比+5.36pct。此外，即時零售、直播帶貨等新型消費蓬勃發(fā)展，即時零售交易額和直播電商交易額均保持兩位數(shù)增長態(tài)勢。分品類來看，8月網(wǎng)上零售額吃、穿、用分別累計同比增長15.0%、2.4%、5.7%，較上月增速環(huán)比+0.3pct、+0.7pct、-0.10pct。2>實體零售經(jīng)營保持平穩(wěn)。根據(jù)社零、網(wǎng)上商品及服務(wù)零售額推算，8月線下社零同比增長2.0%，較上月增速環(huán)比-3.1pct。
1）分商品及服務(wù)：餐飲持續(xù)修復(fù)，商品增速高于餐飲。1>餐飲增速持續(xù)回升。8月社零餐飲服務(wù)總額4496億元，同比上漲2.1%，增速環(huán)比提升1.0pct。2>商品零售增長穩(wěn)定。8月社零商品零售總額35172億元，同比增長3.6%，增速環(huán)比下降0.4pct。2）大類表現(xiàn)：“國補(bǔ)”資金接力供給，可選、地產(chǎn)后周期類表現(xiàn)較好。8月必選、可選、地產(chǎn)后周期、其他類零售額同比分別為+4.75%、+6.45%、+3.26%、-1.88%，增速分別較上月環(huán)比-2.39pct、+2.46pct、-0.54pct、-0.73pct。盡管當(dāng)前消費需求仍較疲弱，但擴(kuò)內(nèi)需促消費政策力度不斷加大，疊加中秋、國慶假期臨近，關(guān)注消費邊際改善。
CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，PPI同比跌幅收窄，PPI-CPI剪刀差縮小。2025年8月CPI同比下降0.4%（環(huán)比-0.4pct），去掉食品、能源的核心CPI同比上漲0.9%（環(huán)比+0.1pct）。8月PPI同比-2.9%（環(huán)比+0.7pct），為今年3月份以來首次收窄，核心原因是受益于反內(nèi)卷政策，煤炭加工、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)等行業(yè)價格同比降幅收窄，8月PPI-CPI剪刀差為-2.5%(環(huán)比+1.1pct)。1）分品類：食品類持續(xù)下行，非食品同比價格五漲一跌。1>食品類：8月食品類價格同比下降4.3%，環(huán)比-2.7pct，其中豬肉和鮮菜為主要拖累項，分別同比-16.1%、-15.2%；環(huán)比看，鮮菜和豬肉跌幅仍居前，分別下降7.6pct和6.6pct。2>非食品類：8月教育文化和娛樂、衣著、醫(yī)療保健、生活用品及服務(wù)、居住和交通通信分別同比+1.0%（環(huán)比+0.1pct）、+1.8%（環(huán)比+0.1pct）、+0.9%（環(huán)比+0.4pct）、+1.8%（環(huán)比+0.6pct）、+0.1%（環(huán)比持平）和-2.4%（環(huán)比+0.7pct）。2）失業(yè)率增長，8月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.3%，環(huán)比+0.1pct。
投資建議：1）服務(wù)消費潛力不斷釋放，短期建議關(guān)注服務(wù)業(yè)板塊。國鐵集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，7月1日至8月31日，全國鐵路共發(fā)送旅客9.43億人次，同比增長4.7%，創(chuàng)歷史同期新高；根據(jù)國家電影局統(tǒng)計，暑期檔電影票房為119.66億元，觀影人次達(dá)3.21億，同比分別增長2.76%和12.75%。臨近中秋、國慶，節(jié)假日出行增加，服務(wù)消費潛力有望持續(xù)釋放，建議關(guān)注服務(wù)業(yè)板塊，如文化旅游、酒店、免稅等板塊。2）8月化妝品類同比+5.1%，淡季表現(xiàn)良好。美容護(hù)理板塊作為可選消費，整體悅己屬性強(qiáng)，新消費屬性較強(qiáng)，國產(chǎn)替代化率不斷提升，優(yōu)質(zhì)國貨增長強(qiáng)勁，建議關(guān)注業(yè)績確定性較強(qiáng)的核心龍頭企業(yè)表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：消費回暖不及預(yù)期風(fēng)險；政策力度不及預(yù)期；競爭加劇的影響。
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