>> 申萬宏源-商貿(mào)零售行業(yè)8月社會零售品消費數(shù)據(jù)點評：8月社零同比+3.4%，線上零售及金銀強勁增長-250915
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
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| 488KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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本期投資提示：
2025年8月社會零售總額同比增長3.4%，略低于市場一致預(yù)期。8月國務(wù)院出臺多項重要政策促進消費，經(jīng)濟整體保持穩(wěn)中有進態(tài)勢，暑期消費旺季疊加積極的擴內(nèi)需政策，共同影響下消費領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性亮點頻現(xiàn)。據(jù)國家統(tǒng)計局，25年8月社零總額實現(xiàn)4.0萬億元，同比增長3.4%（增速環(huán)比-0.3pct，市場一致預(yù)期+3.8%），除汽車外消費品零售額同比增長3.7%（增速環(huán)比-0.6pct）。
消費者線上消費心智鞏固，線上零售額及滲透率持續(xù)大幅提升，線下調(diào)改收效零售額維持增長。8月以來外賣平臺補貼轉(zhuǎn)向理性，但消費者線上消費心智有效強化，線上消費延續(xù)強勁增長態(tài)勢。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)測算，25年1-8月全國網(wǎng)上零售額累計增速達9.6%，增速環(huán)比+0.4pct，高于社零總體增速5.0pct。8月實物商品網(wǎng)上零售額為10174億元，同比增長7.1%，增速環(huán)比-1.2pct。8月線上滲透率25.6%（去年同期24.8%，25年7月24.8%），線上滲透率同比大幅增長+0.9pct。1-8月，吃、穿、用類商品零售額同比+15.0%/+2.4%/+5.7%，環(huán)比+0.3/+0.7/-0.1pct。線下實體零售持續(xù)推進門店調(diào)改推動經(jīng)營效率改善，門店模型調(diào)優(yōu)帶動銷售保持快速增長，1-8月份限額以上零售業(yè)單位中的便利店/專業(yè)店/品牌專賣店/百貨店/超市零售額同比+6.6%/+5.2%/+1.7%/+1.2% /+4.9%，增速同比+1.7/+0.9/+3.6/+4.5/+2.8pct。
8月商品零售額同比增長3.6%，餐飲零售增速邊際改善。8月以來政府提振消費政策加力出臺，據(jù)政府官網(wǎng)，國務(wù)院制定推出個人消費貸款及服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策實施方案，對符合條件的貸款提供1個百分點的貼息。據(jù)國家統(tǒng)計局，8月全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增加5.6%，增速環(huán)比-0.2pct。1-8月服務(wù)零售額同比增長5.1%，環(huán)比0.1pct。按照消費類型分，8月商品零售3.5萬億元，同比增長3.6%，增速環(huán)比0.4pct，其中限額以上商品零售額同比增長2.6%。8月外賣平臺競爭力度有所放緩，居民實際餐飲交易額邊際改善，同時暑期客流推動線下餐飲熱度復(fù)蘇，綜合影響下8月餐飲收入達4496億元，同比增長2.1%，增速環(huán)比+1.0pct，限上/限下餐飲零售額增速分別為1.0%/2.6%。8月有關(guān)部門加緊實施更加積極有為的宏觀政策，地方因地制宜落地相關(guān)促消費政策細(xì)則，拉動城鄉(xiāng)居民消費健康增長，城鎮(zhèn)消費品零售額達3.4萬億元，同比增長3.2%，增速環(huán)比-0.4pct；鄉(xiāng)村消費品零售額達0.5萬億元，同比增長4.6%，增速環(huán)比+0.7pct。
以舊換新政策細(xì)化調(diào)整，日用品類維持韌性，金價向上突破拉動金銀強勁增長。據(jù)國家統(tǒng)計局，日百生活消費品類維持強勁增長，8月日用/通訊/糧油食品/飲料/藥品/煙酒+7.7%/+7.3%/+5.8%/+2.8%/+0.9%/-2.3%，增速環(huán)比-0.5/-7.6/-2.8/+0.1/+0.8/-5.0pct。8月家具/金銀/家電/化妝品/服裝/汽車+18.6%/+16.8%/+14.3%/+5.1%/+3.1%/+0.8%，增速環(huán)比-2.0/+8.6/-14.4/+0.6/+1.3/+2.3pct。據(jù)央廣網(wǎng)，第三批消費品以舊換新政策資金下達接力發(fā)揮政策效能，家具、家電等受益品類繼續(xù)維持雙位數(shù)高速增長，汽車社零增速邊際大幅改善。8月底以來降息信號及地緣風(fēng)險等因素影響，金價突破震蕩區(qū)間啟動向上，拉動金銀品類社零強勁增長。
投資分析意見：25年8月國內(nèi)消費延續(xù)穩(wěn)中有進態(tài)勢，以舊換新政策細(xì)化調(diào)整下部分受益品類增速短期波動，金價向上突破驅(qū)動金銀表現(xiàn)強勁，餐飲收入邊際改善跡象明顯。9月個人消費及服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策將落地啟動，促消費政策組合拳預(yù)計將持續(xù)顯效，看好國內(nèi)消費持續(xù)復(fù)蘇?？春秒娚膛c即時零售協(xié)同、堅定投入AI的電商板塊（阿里巴巴、京東、美團、拼多多），金價驅(qū)動下產(chǎn)品力領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)黃金珠寶品牌（老鋪黃金、菜百股份、潮宏基、周大生），國慶出游需求下受益的出行產(chǎn)業(yè)鏈（亞朵、首旅酒店、長白山、祥源文旅），推進調(diào)改經(jīng)營效率改善的百貨超市板塊（大商股份、永輝超市、重慶百貨），海南封關(guān)背景下有望受益的免稅板塊（中國中免、王府井），強化IP戰(zhàn)略布局的消費品牌（名創(chuàng)優(yōu)品），AI+賦能效率提升的人力資源服務(wù)板塊（北京人力、科銳國際）。
風(fēng)險提示：①終端消費需求不及預(yù)期。②政策落地效果不及預(yù)期。③行業(yè)競爭加劇。
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