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一、銀行二永債二級(jí)市場(chǎng)量?jī)r(jià)跟蹤框架的構(gòu)建
　　 ●量——從成交量和成交換手率看投資者的久期和信用資質(zhì)偏好。
　　√成交量和成交換手率的總量特征:
　　2025年9月15日-2025年9月19日（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本期”）銀行二級(jí)資本債的成交量和成交筆數(shù)分別為1698.75億元和5500筆，2025年9月8日-2025年9月12日（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上期”）為1588.03億元和5629筆，本期銀行二級(jí)資本債的成交活躍度為3.62%，較上期的3.26%有所上升。
　　本期銀行永續(xù)債的成交量和成交筆數(shù)分別為1709.08億元和4357筆，上期為1232.30億元和3477筆;本期銀行永續(xù)債的成交活躍度為6.57%，較上期的4.97%有所上升。
　　分成交期限來(lái)看，本期銀行二級(jí)資本債的成交加權(quán)期限3.51年，較上期(3.95年）有所下降。分中債隱含評(píng)級(jí)來(lái)看，本期AA及以下等級(jí)銀行二級(jí)資本債成交量占比有所上升（本期為8.30%，上期為6.77%);本期AA及以下等級(jí)銀行永續(xù)債成交量占比有所下降（本期為8.48%，上期為12.87% )。
　　●價(jià)——銀行二永債二級(jí)市場(chǎng)收益率和利差表現(xiàn)跟蹤體系構(gòu)建。
　　√本期各等級(jí)各期限銀行二永債的收益率整體下行，信用利差整體收窄。
　　從當(dāng)前估值性?xún)r(jià)比來(lái)看，各等級(jí)銀行二永債收益率和信用利差處于2021年以來(lái)的偏低水平。
　　二、城農(nóng)商行二永債觀察體系（中債隱含評(píng)級(jí)AA及以下)
　　成交量和成交換手率:北京、四川、河北等地區(qū)的城農(nóng)商行二級(jí)資本債，以及貴州、山西、湖南等地區(qū)的城農(nóng)商行永續(xù)債的成交熱度相對(duì)較高。
　　二、城農(nóng)商行二永債觀察體系（中債隱含評(píng)級(jí)AA及以下)
　　成交加權(quán)期限:從成交期限來(lái)看，對(duì)于城農(nóng)商行二級(jí)資本債，本期貴州、陜西、河南等地區(qū)加權(quán)成交期限相對(duì)較長(zhǎng)，而湖南、山東等地區(qū)加權(quán)成交期限相對(duì)較短。從成交期限來(lái)看，對(duì)于城農(nóng)商行永續(xù)債，本期湖南、廣西、山西等地區(qū)的加權(quán)成交期限相對(duì)較長(zhǎng)，甘肅、江西等地區(qū)加權(quán)成交期限相對(duì)較短。
　　收益率和信用利差整體表現(xiàn):本期各地區(qū)城農(nóng)商行二級(jí)資本債的收益率普遍上行、信用利差多數(shù)收窄，其中廣東、廣西、重慶等地區(qū)的銀行二級(jí)資本債收益率上行幅度相對(duì)較大。本期各地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的收益率普遍上行、信用利差普遍收窄，其中江西、河南、湖南等地區(qū)的銀行永續(xù)債收益率上行幅度相對(duì)較大。
　　城農(nóng)商行二永債挖掘建議︰綜合各地區(qū)AA/AA-級(jí)城農(nóng)商行二永債的估值收益率表現(xiàn)和近一期成交換手率來(lái)看，建議近期可以重點(diǎn)關(guān)注AA級(jí)江蘇，AA-級(jí)天津等地區(qū)城農(nóng)商行二級(jí)資本債以及AA級(jí)湖南、河南，AA-級(jí)福建等地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的參與價(jià)值，投資者可以結(jié)合負(fù)債端穩(wěn)定性、自身風(fēng)險(xiǎn)偏好等適度參與以增厚收益，同時(shí)需要把握好參與節(jié)奏。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:政策落地不達(dá)預(yù)期;信用債違約超預(yù)期;數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能存在一定偏差。