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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，2025年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.64億元，同比下降4.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)0.47億元，同比下降72.43%；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.40億元，同比下降74.26%。
　　 25年H1經(jīng)營(yíng)分析
　　設(shè)備行業(yè)終端招標(biāo)開始復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)有望逐步走出低谷期。2025年上半年，國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)終端招標(biāo)開始復(fù)蘇，公司超聲、內(nèi)鏡產(chǎn)品的中標(biāo)同比快速增長(zhǎng)，但由于過(guò)去兩年醫(yī)療行業(yè)整頓，市場(chǎng)中標(biāo)與企業(yè)報(bào)表端收入增長(zhǎng)存在一定周期差。隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將逐步走出低谷期。
　　2025年H1公司各業(yè)務(wù)線推出多款新產(chǎn)品。在內(nèi)鏡平臺(tái)領(lǐng)域，公司全新iEndo系列4K智慧內(nèi)鏡平臺(tái)HD-650正式發(fā)布上市，該平臺(tái)面向全場(chǎng)景多科室內(nèi)鏡臨床診療應(yīng)用提供先進(jìn)的內(nèi)鏡智算影像、智能輔助和智聯(lián)生態(tài)支持。在支氣管鏡領(lǐng)域，公司推出EB-6P17、EB-6P22兩款細(xì)徑化電子支氣管鏡,可伸入更深的支氣管肺段進(jìn)行疾病診療。在微創(chuàng)外科領(lǐng)域，公司SV-M4K200平臺(tái)支持4K三維白光-熒光融合成像及多源視頻信號(hào)融合成像，為推動(dòng)微創(chuàng)外科手術(shù)精準(zhǔn)化、提升手術(shù)效率提供了重要工具。
　　公司持續(xù)建設(shè)海內(nèi)外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，助力公司業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。2025H1公司實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)收入4.95億元（同比-9.17%），毛利率66.28%（同比-10.23pp）；實(shí)現(xiàn)海外收入4.69億元（同比+0.33%），毛利率57.66%（同比+0.81pp）。公司持續(xù)建設(shè)海內(nèi)外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，海外營(yíng)銷中心的核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在本地化建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新力和渠道網(wǎng)絡(luò)三大維度的深度融合與協(xié)同發(fā)展，目前已輻射全球近170個(gè)國(guó)家和地區(qū)。國(guó)內(nèi)營(yíng)銷始終秉持臨床價(jià)值導(dǎo)向，持續(xù)鞏固區(qū)域化服務(wù)能力、渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)和臨床協(xié)同創(chuàng)新，為公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)打開空間。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入端分別為22.23億元、26.79億元和31.85億元，收入同比增速分別為10.39%、20.50%和18.91%，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2025年-2027年分別為1.88億元、3.91億元和5.03億元，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為32.05%，107.81%和28.71%。20252027年P(guān)E分別為79.28倍、38.15倍和29.64倍，對(duì)應(yīng)PEG分別為2.47、0.35和1.03，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，招投標(biāo)趨緩風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)