>> 招商證券-開立醫(yī)療(300633)業(yè)績短期承壓，期待新品放量業(yè)績恢復(更新)-250923
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
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| 672KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許菲菲,梁廣楷,郭子嫻 |
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公司發(fā)布2025半年度報告：2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.64億元，同比下降4.78%；歸母凈利潤0.47億元，同比下降72.43%；扣非歸母凈利0.40億元，同比下降74.26%。
其中，2025年第二季度營業(yè)收入5.34億元，同比增長0.17%，歸母凈利潤0.39億元，同比下降44.65%，扣非歸母凈利潤0.34億元，同比下降46.00%
超聲和內(nèi)鏡產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，高端產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。超聲：公司彩超業(yè)務實現(xiàn)收入5.50億元，同比-9.87%。P80/S80高端臺式機實現(xiàn)高端突破，高端便攜X11和E11系列X11/E11取得臨床較高評價；內(nèi)鏡：公司內(nèi)窺鏡業(yè)務實現(xiàn)收入3.88億元，同比+0.08%。2025年推出全新iEndo系列4K智慧內(nèi)鏡平臺HD-650，進一步提升公司內(nèi)鏡產(chǎn)品在國內(nèi)的領先地位。微創(chuàng)外科：上半年4K三維熒光內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)獲批，產(chǎn)品矩陣逐步完善。心血管介入：IVUS于省際集采成功中標，有望持續(xù)加速產(chǎn)品入院放量。
國內(nèi)短期承壓，海外競爭力不斷凸顯。境內(nèi)業(yè)務收入4.95億元，同比-9.17%，境外業(yè)務收入4.69億元，同比+0.33%。2025年上半年，國內(nèi)醫(yī)療設備行業(yè)終端招標開始復蘇，公司超聲、內(nèi)鏡產(chǎn)品的中標同比快速增長，但由于行業(yè)整頓，市場中標與報表端收入增長存在一定周期差。隨著招采的持續(xù)好轉(zhuǎn)，我們預計公司業(yè)績將逐步走出低谷期。海外本地化建設、產(chǎn)品創(chuàng)新力和渠道網(wǎng)絡三大維度的深度融合與協(xié)同發(fā)展，營銷中心的核心競爭力不斷體現(xiàn)。
財務表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力短期承壓。2025年上半年，公司的綜合毛利率同比下降5.34pts至62.08%。銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為31.63%、7.11%、25.31%、-3.64%，同比分別變動+3.26pts、+0.91pts、+4.36pts、-0.77pts。綜合影響下，公司整體凈利率同比下降11.97pts至4.88%。
盈利預測與投資建議：受院端招采減少及戰(zhàn)略投入加大影響，公司業(yè)績短期承壓，我們下調(diào)公司2025-2027年營業(yè)收入分別為22.53億/26.14億/30.30億元，同比增長分別為12%/16%/16%；歸母凈利潤分別為2.99億/3.84億/5.03億元；分別增長110%/28%/31%，根據(jù)2025年8月28日收盤價，對應2025-2027年PE為47/37/28倍，隨著招采回暖，我們預計公司業(yè)績將有所恢復，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)失敗或注冊延遲的風險、市場競爭風險、銷售風險。
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