>> 金元證券-周度概覽：利多反應鈍化，情緒偏空-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
大小： |
896KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
金元證券 |
| 評級： |
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作者： |
賈曉慶 |
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本周，《求是》刊文強調整治企業(yè)低價無序競爭增強“反內(nèi)卷”執(zhí)行預期、中美達成TikTok框架協(xié)議，且雙方元首即將通話，中美關系緩和改善風險偏好，利空債市。股市調整疊加8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱均未能帶動中長端債券收益率下行，國債一級市場發(fā)行結果不佳擾動債市情緒。國債長端收益率上行幅度大于短端，曲線進一步陡峭化。信用債低等級債期限利差高位回落，信用利差收窄。
全周來看，AAA級3年期中期票據(jù)到期收益率微幅上行0.22BP至1.9623%；10年期國債到期收益率上行1.19BP至1.8789%。R001利率由1.3979%上行至1.4993%，累計大幅上行10.14BP。
從當前國債、國開債及地方債表現(xiàn)分化來看，各類型機構對市場的判斷及投資行為分化較大。投資者大類資產(chǎn)騰挪以及公募基金贖回費新規(guī)對債市影響或仍持續(xù)。股票市場雖然指數(shù)波動但科技敘事對風險偏好的提振作用仍然較強。我們認為當前債市結構仍然脆弱，仍建議以防御為主。
風險提示:政策變動調整超預期；經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期；流動性超預期收緊；長期利率波動風險
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