>> 山西證券-廣和通(300638)AI stack深化布局，具身智能和智能座艙是增長主力-250923
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張?zhí)?/a>,趙天宇 |
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事件描述：
公司發(fā)布2025半年度報告。2025H1，公司實現(xiàn)營收37.07億元，同比-9.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.18億元，同比-34.66%。若剔除銳凌無線車載前裝業(yè)務的影響，2025H1，公司收入同比+23.49%；歸母凈利潤同比+6.54%。
事件點評：
全球物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)復蘇，端側(cè)AI、智能模組成為新方向。2025年全球物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)將達到215億，同比+14.4%，預計2030年將達到411億。2024年至2030年，全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)預計將以15%的復合增長率增長。2024年，我國蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶數(shù)達26.56億，占移動終端連接數(shù)比重達到59.7%，同比+13.89%，仍處規(guī)?；l(fā)期。5G產(chǎn)業(yè)化方面，2024年全球5G連接數(shù)突破20億，連接占比25%，并于2028年超越4G成為主流技術，2030年將達到57%。美國5GFWA連接量達到1160萬，滲透率為9%。端側(cè)方面，智能模組作為集計算與通信功能于一體的邊緣側(cè)產(chǎn)品，已成為邊緣計算需求新的載體，并已經(jīng)應用于車聯(lián)網(wǎng)、消費電子等多個領域，AI與物聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合為行業(yè)需求擴容，端側(cè)AI是重要應用終端，有望迎來飛速發(fā)展，到2030年，AI嵌入式蜂窩模組預計將占物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量的25%，年復合增長率35%。
公司保持高投入，豐富產(chǎn)品線，把握行業(yè)新需求。公司不斷完善在AI、邊緣算力、智能機器人等新興領域的部署，研發(fā)創(chuàng)新成果不斷積累。2025H1，公司研發(fā)投入2.54億元，累計獲得發(fā)明專利356項。5月，公司檢測中心正式通過CNAS審核，鞏固在無線射頻測試和可靠性驗證等領域的行業(yè)標桿地位。公司持續(xù)聚焦物聯(lián)網(wǎng)垂直行業(yè)，發(fā)布多款新產(chǎn)品及解決方案，豐富產(chǎn)品矩陣，推出覆蓋1T~50T的全矩陣AI模組及解決方案“星云”系列。廣通遠馳發(fā)布新一代R17車規(guī)級5G通信模組AN970系列產(chǎn)品；發(fā)布高算力5GAI智能網(wǎng)聯(lián)座艙模組AN762S和AN782S系列產(chǎn)品。發(fā)布FibocomAIStack端側(cè)AI解決方案；推出AI玩具大模型解決方案；發(fā)布QuickTasteAI智能解決方案；發(fā)布新一代AI語音智能體FiboVista并率先應用于車聯(lián)網(wǎng)。我們認為，公司不斷豐富產(chǎn)品形態(tài)，將AI技術與消費場景的深度實踐結(jié)合，通過端側(cè)AI引用實現(xiàn)多種場景下的無縫AI體驗，隨著端側(cè)AI興起有望充分受益。
具身智能市場廣闊，公司已取得先發(fā)優(yōu)勢。公司于2023年成立AIC產(chǎn)品線，聚焦機器人行業(yè)的AI算法+硬件解決方案，2024年，成功實現(xiàn)智能割草機器人解決方案的批量發(fā)貨，2025年已實現(xiàn)國內(nèi)外多家頭部客戶的導入。智能割草機器人解決方案將AI算法、機器視覺、自動駕駛、高精度差分定位（RTK）等技術高度集成，為行業(yè)客戶提供全棧式解決方案。目前，AIC產(chǎn)品線還推出了多傳感器融合定位+算力盒子RV-Bot，已成功送樣國內(nèi)知名具身智能公司?；诟咄ǜ咚懔ζ脚_開發(fā)的Fibot項目已與全球領先具身智能機器人公司建立戰(zhàn)略合作關系。同時，RTK視覺融合定位方案已與多足機器人領域頭部廠商達成合作，解決了四足機器人在動態(tài)環(huán)境中的定位盲區(qū)問題。我們認為，公司在具身智能核心技術上已取得先發(fā)優(yōu)勢，通過持續(xù)的場景落地積累驗證經(jīng)驗，最終有望實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。
盈利預測、估值分析和投資建議：我們認為，剔除銳凌無線后，公司業(yè)績持續(xù)增長，同時AI、邊緣算力、割草機器人乃至人形機器人正為公司開啟新增長篇章。預計公司2025-2027年歸母凈利潤5.53/6.97/8.73億元，同比增長-17.3%/26.1%/25.3%；對應EPS為0.72/0.91/1.14元，2025年09月17日收盤價對應PE分別為43.2/34.2/27.3倍，公司估值目前處于歷史較低水平，考慮到端側(cè)AI市場有望催化，機器人業(yè)務已搶占先機，維持“買入-B”評級。
風險提示：集成通信的SoC方案推廣替代公司主要產(chǎn)品無線通信模塊的風險；物聯(lián)網(wǎng)下游市場復蘇不及預期風險；智能AI模組推廣不及預期風險；匯率波動以及中美貿(mào)易摩擦風險。
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