>> 華泰期貨-原油周報：東西區(qū)套利流量推動油輪運(yùn)費(fèi)飆升-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場分析
價格價差：上周油價仍處于60-70美元/桶區(qū)間窄幅震蕩，截止周五收盤，布倫特66.7美元/桶，WTI回落至62.7美元/桶。月差方面，Dubai月差雖有回落但維持堅挺，Brent月差觸底回升，WTI月差低位偏弱，基準(zhǔn)油結(jié)構(gòu)強(qiáng)弱排序為Dubai、Brent、WTI。短端結(jié)構(gòu)方面，CFD、DFL表現(xiàn)偏弱勢，CFD曲線前端維持Contango，顯示北海實(shí)貨偏弱。
實(shí)貨貼水方面，北海貼水（含WTIMidland到西北歐貼水）基本偏弱持穩(wěn)，西非實(shí)貨貼水尤其是安哥拉油種表現(xiàn)疲軟，地中海原油貼水持穩(wěn)，有機(jī)氯問題解決后阿塞拜疆原油貼水持續(xù)走高，中東原油實(shí)貨貼水有所回落但依然處于高位，拉美圭亞那原油貼水觸底后有所反彈，北美方面，庫欣米德蘭休斯敦WTI三角價差回到正常水平，庫欣基本面回歸寬松格局。地區(qū)價差方面，Brent Dubai EFS維持低位在0.5美元/桶，東強(qiáng)西弱趨勢延續(xù)，WTI-Brent價差繼續(xù)拉寬至4美元/桶。成品油價差方面，由于煉廠進(jìn)入秋季檢修季，疊加丹格特RFCC裝置運(yùn)行不穩(wěn)，烏克蘭持續(xù)襲擊俄羅斯煉廠等因素，成品油裂差普遍維持堅挺，尤其是汽柴煤以及石腦油。油輪運(yùn)費(fèi)方面，近一個月油輪運(yùn)費(fèi)持續(xù)飆升，一定程度受到歐佩克增產(chǎn)以及西區(qū)套利船貨增加影響，運(yùn)費(fèi)上漲導(dǎo)致套利區(qū)間縮窄。
石油庫存：根據(jù)Kpler高頻庫存數(shù)據(jù)，全球海陸原油庫存（不含中國不含美國SPR庫存）環(huán)比下降略有下降至28.4億桶。中國陸上原油庫存出現(xiàn)下降跡象降至11.6億桶（衛(wèi)星浮頂罐不含地下SPR），主營開工率回升推動原油加工量增加，至于市場預(yù)期7月到明年3月1億桶至1.4億桶的SPR補(bǔ)庫，我們持懷疑態(tài)度，當(dāng)前無法證偽，且注入SPR的原油屬性對油價有著完全不同的影響。原油浮倉方面，上周全球浮倉原油庫存5700萬桶，伊朗原油浮倉維持在2200萬桶，回升不明顯說明原油更多流向岸上。成品油庫存方面，上周全球成品油庫存明顯回升，ARA、新加坡、美國、日本等地的成品油庫存明顯回升，富查伊拉成品油庫存下降至低位，近期中東成品油出口持續(xù)增加，尤其是燃料油，中國第三批成品油出口配額略低于市場預(yù)期，全年維持4100萬噸左右。
原油船期：全球原油發(fā)貨量環(huán)比小幅回升至4310萬桶/日，高于去年同期水平，中東發(fā)貨量近期回升較為明顯，主要是夏季原油直燒發(fā)電需求下降，產(chǎn)量增加直接推動出口量增加，發(fā)貨量在1780萬桶/日左右，沙特原油出口反彈至630萬桶/日，出口水平回到今年6月中東沖突時，但相比歷史而言這一水平并不算高，沙特可以提升至700至750萬桶/日，其增產(chǎn)依然謹(jǐn)慎。拉美發(fā)貨量回落至450萬桶/日，巴西發(fā)貨回落至180萬桶/日，圭亞那新FPSO黃尾項目投產(chǎn)發(fā)貨量維持在75萬桶/日左右，預(yù)計未來還將會持續(xù)增加至90萬桶/日。西非發(fā)貨量維持在350萬桶/日、北非發(fā)貨量持穩(wěn)在230萬桶/日（含埃及過境發(fā)貨）。北美方面，加拿大原油發(fā)貨量維持在80萬桶/日左右，美國發(fā)貨回升至420萬桶/日，前蘇聯(lián)地區(qū)俄羅斯發(fā)貨量回升至360萬桶/日年內(nèi)高位，由于烏克蘭襲擊多家俄羅斯煉廠造成開工率下降，預(yù)計未來發(fā)貨量將進(jìn)一步增加，哈薩克斯坦發(fā)貨量略有回落至150萬桶/日，阿塞拜疆原油有機(jī)氯污染問題緩解發(fā)貨量恢復(fù)至48萬桶/日，北海方面發(fā)貨量由于油田檢修小幅下降至190萬桶/日。全球到貨方面，近期略有下降至4240萬桶/日，東北亞到貨量持續(xù)回落至1450萬桶/日，南亞到貨量維持在480萬桶/日，東南亞進(jìn)口回升至370萬桶/日，美國到貨量有所下降至250萬桶/日，歐洲到貨堅挺維持在1000萬桶/日高位。
原油供應(yīng)：上周全球沒有出現(xiàn)重大突發(fā)斷供事件，隨著多個新建及近期投產(chǎn)項目持續(xù)增產(chǎn)，巴西原油產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。預(yù)計巴西今年產(chǎn)量將增長超過40萬桶/日，2026年還將再增20萬桶/日。圭亞那新的ESPO已經(jīng)在8月初投產(chǎn)，將加速圭亞那原油供應(yīng)增長。墨西哥政府近期通過財政支持、債務(wù)重組、稅收優(yōu)惠及開放私人投資等多種方式，積極支持墨西哥國家石油公司緩解債務(wù)危機(jī)。
煉廠檢修：截至9月19日當(dāng)周，全球煉油廠停產(chǎn)量增加65萬桶/日，達(dá)到700萬桶/日。歐洲、加拿大和亞洲的新一輪檢修抵消了俄羅斯多家煉油廠的復(fù)產(chǎn)。全球煉油廠停產(chǎn)量預(yù)計將在截至9月26日的一周內(nèi)進(jìn)一步增加37.5萬桶/日，達(dá)到740萬桶/日。此增長主要源于美國、歐洲及東亞地區(qū)因突發(fā)性與計劃性檢修導(dǎo)致的裝置停運(yùn)。美國平均每日減產(chǎn)67.5萬桶，主要源于西海岸威爾明頓、埃爾塞貢多、托倫斯地區(qū)的停產(chǎn)，科珀斯克里斯蒂和孟菲斯等其他地區(qū)也出現(xiàn)減產(chǎn)；迪爾帕克地區(qū)下周將使總減產(chǎn)量逼近100萬桶/日，而貝尼西亞報告了燃?xì)馀欧诺创_認(rèn)停產(chǎn)。
西北歐及地中海地區(qū)平均每日停工量達(dá)59萬桶，隨著秋季檢修在卡塔赫納、佩爾尼斯、拉韋拉、薩羅克、斯坦洛、腓特烈西亞等關(guān)鍵站點(diǎn)擴(kuò)大，以及即將啟動的安特衛(wèi)普加氫裂化裝置檢修，預(yù)計下周停工量將攀升至75萬桶/日。
俄羅斯煉油廠因烏克蘭無人機(jī)襲擊停產(chǎn)約190萬桶，多家關(guān)鍵煉油廠仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，汽油出口禁令已延長。
截至9月中旬，中東地區(qū)煉廠停產(chǎn)量維持在每日30萬桶左右，以色列部分停產(chǎn)被敘利亞和阿聯(lián)酋的復(fù)產(chǎn)所
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