>> 東海證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：三代制冷劑價格持續(xù)上行，行業(yè)有望維持高景氣-250923
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
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| 1615KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
謝建斌,張晶磊 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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無限制-登錄即可下載 |
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三代制冷劑價格持續(xù)上行，行業(yè)有望維持高景氣：制冷劑供給受到配額限制，疊加下游需求提升，供需格局顯著優(yōu)化，三代制冷劑產(chǎn)品價格近兩年持續(xù)上漲，生產(chǎn)企業(yè)盈利能力有望持續(xù)提升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2025年9月19日，三代制冷劑R32、R134a、R125價格分別為62000元/噸、52000元/噸、45500元/噸，本年度分別上漲44.19%、22.35%、8.33%。2025年上半年，制冷劑生產(chǎn)企業(yè)巨化股份、三美股份、永和股份歸母凈利潤分別同比增長145.84%、159.22%、140.82%。
行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)跟蹤：上周（2025/9/15~2025/9/21），滬深300指數(shù)下跌0.44%，申萬基礎(chǔ)化工指數(shù)下跌1.33%，跑輸大盤0.89pct，申萬石油石化指數(shù)下跌1.99%，跑輸大盤1.55pct，漲幅在全部申萬一級行業(yè)中分別位列第20位、第22位。子板塊漲跌幅，漲幅前五的為：民爆制品：6.97%；改性塑料：4.97%；鈦白粉：2.64%；合成樹脂：1.23%；其他橡膠制品：0.35%。跌幅前五的為：復(fù)合肥：-4.08%；炭黑：-4.00%；涂料油墨：-3.55%；聚氨酯：-3.48%；煉油化工：-3.29%。
價格數(shù)據(jù)跟蹤：上周（2025/9/15~2025/9/21）價格漲幅靠前的品種：分別為丙烯酸丁酯（華東）：3.86%；雙酚A（華東）：3.75%；苯酚（華東）：3.31%；華東螢石粉（濕粉/華東）：2.78%；苯胺（華東）：2.37%。價格跌幅靠前的品種：分別為硝酸（98%/安徽）：-3.11%；液氨（江蘇）：-2.71%；燒堿（99%粒堿/山東濱化）：-2.44%；二氯甲烷（江蘇）：-2.26%；滌綸POY（150D/48F）：-1.92%。
投資建議：
供給側(cè)有望結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，挑選彈性及優(yōu)勢品種板塊。國內(nèi)方面，國家政策端對供給側(cè)要求（“反內(nèi)卷”）頻繁提及；海外方面，上漲的原料成本+亞洲產(chǎn)能沖擊，歐美化工企業(yè)近期多經(jīng)歷關(guān)停、產(chǎn)能退出等事件。短期來看，地緣摩擦反復(fù)，海外化工供應(yīng)不確定性有所增加；長期來看，我國化工產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢明顯，憑借顯著的成本優(yōu)勢和不斷突破的技術(shù)實力，中國化工企業(yè)正迅速填補國際供應(yīng)鏈的空白，有望重塑全球化工產(chǎn)業(yè)的格局。在此背景下，我們認(rèn)為從供給角度，1）若供給側(cè)改革強化，關(guān)注供給壓縮彈性較大板塊：有機硅、膜材料、氯堿、染料，關(guān)注板塊代表企業(yè)合盛硅業(yè)、興發(fā)集團（有機硅&草甘膦）、東材科技、君正集團、浙江龍盛、閏土股份等；2）供需格局或仍偏弱，關(guān)注具有相對優(yōu)勢的品種或龍頭企業(yè)：煤化工龍頭寶豐能源、氟化工制冷劑品種相關(guān)及龍頭巨化股份、農(nóng)藥板塊的廣信股份、潤豐股份、江山股份等。
消費新趨勢+科技內(nèi)循環(huán)，把握需求驅(qū)動下的α。1）新消費趨勢下提升健康添加劑、代糖等需求；法規(guī)政策積極推動健康食飲，帶動食品添加劑行業(yè)擴容。食品添加劑行業(yè)龍頭重新重視價格與市場的平衡，景氣有望復(fù)蘇。關(guān)注注重技術(shù)和品類研發(fā)，具備差異化競爭能力的龍頭企業(yè)：百龍創(chuàng)園、金禾實業(yè)。2）我國化工新材料整體自給率約56%，為增強國1大循環(huán)內(nèi)生動力和可靠性，產(chǎn)業(yè)正迎來國產(chǎn)替代加速的發(fā)展機遇期。如光刻膠等半導(dǎo)體材料、高端工程塑料、熱界面材料、高端助劑等，關(guān)注各細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，具有技術(shù)、資金、一體化能力和客戶資源積累，有望在國產(chǎn)化浪潮中優(yōu)先受益。如金發(fā)科技、圣泉集團、彤程新材、久日新材、強力新材、中巨芯、興福電子、聯(lián)瑞新材、呈和科技、飛榮達、中石科技、思泉新材、蘇州天脈等。
風(fēng)險提示：地緣政治不穩(wěn)定，導(dǎo)致國際能源價格產(chǎn)生劇烈波動，并傳導(dǎo)至國內(nèi)影響企業(yè)盈利水平；國際政策變動導(dǎo)致國內(nèi)商品、服務(wù)出口受抑制；下游需求低迷，影響到相應(yīng)企業(yè)的利潤。
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