>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市震蕩盤整，債市再度走弱-250924
| 上傳日期： |
2025/9/24 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，小微盤資金擁擠釋放。周二滬指探底回升，險守3800點，量能放大至2.5萬億元，小微盤出現(xiàn)資金擁擠釋放。我們預(yù)想的震蕩盤整來臨，一是進(jìn)入事件真空期，政策博弈淡化，資金跨節(jié)傾向保留盈利，擁擠資金集中釋放；二是早盤出現(xiàn)急跌，對沖情緒漸濃，IC、IM持倉分別環(huán)比增加2.3萬手、3.9萬手，配合貼水走闊；三是微盤股指數(shù)、中證轉(zhuǎn)債等微盤指數(shù)出現(xiàn)破位，觸發(fā)集中賣盤。下跌環(huán)境中，紅利防御板塊占優(yōu)，多數(shù)一級行業(yè)下跌，銀行、煤炭、電力設(shè)備領(lǐng)漲。預(yù)計十一前后市場缺少進(jìn)攻契機(jī)，但下跌會引發(fā)加倉意愿，可堅守成長風(fēng)格，適當(dāng)止盈，半倉配置IM多單，等待10月中下旬的加倉契機(jī)。
股指期權(quán)方面，期權(quán)端對沖防御為主。昨日權(quán)益市場寬幅震蕩。期權(quán)方面，交投成交額再度放量，短期的持倉量PCR上行可推測為看跌期權(quán)需求提升，市場出現(xiàn)避險情緒。另一項佐證是波動率早盤上升，但此后震蕩回落；中證1000股指期權(quán)加權(quán)隱含波動率突破30以上。期權(quán)短期對沖，疊加節(jié)前一周雙買策略進(jìn)場交易。期權(quán)策略方面，如有權(quán)益持倉，期權(quán)仍維持防御思路；節(jié)前暫不主推雙賣波動率策略。
國債期貨方面，債市再度走弱。昨日國債期貨全線收跌，截止收盤，T、TF、TS、TL主力合約分別下跌0.21%、0.13%、0.05%、0.67%。昨日國債期貨T主力合約開盤呈現(xiàn)快速下行，且日內(nèi)整體在低位震蕩。從前一日的國新辦新聞發(fā)布會央行方面的表述來看，貨幣政策短期或仍以結(jié)構(gòu)性工具為主，市場寬貨幣預(yù)期可能有所落空。且昨日在公開市場操作方面，央行暫停14天期逆回購操作，昨日僅開展2761億元7天期逆回購操作，在到期2870億元逆回購的情況下，資金凈回籠109億元。雖然昨日資金面整體平穩(wěn)，資金利率繼續(xù)有所下行，但是市場對資金面的擔(dān)憂情緒可能又有所上升。另外值得注意的是，昨日股市同樣表現(xiàn)偏弱，上證指數(shù)呈現(xiàn)一定調(diào)整，但是股債蹺蹺板并未上演。整體上看，雖然周一債市呈現(xiàn)一定走強(qiáng)，但是當(dāng)前債市情緒或仍不穩(wěn)定。
風(fēng)險因子：1）小微盤資金擁擠；2）期權(quán)市場流動性不及預(yù)期；3）政策超預(yù)期；4）基本面修復(fù)超預(yù)期；5）關(guān)稅因素超預(yù)期
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