>> 東證期貨-螺紋鋼／熱軋卷板：供需矛盾有限，預期主導市場-250923
| 上傳日期： |
2025/9/24 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
顧萌 |
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★需求：超預期概率不大，關注制造業(yè)邊際變化：
四季度成材現(xiàn)實需求超預期改善或惡化的概率并不算大。建材需求預計延續(xù)疲弱，二季度以來地產(chǎn)銷售降幅再度有所擴大，預計前端投資降幅維持較高水平。年中新增專項債發(fā)行略有提速，但從用途結構看，對傳統(tǒng)基建的提振力度有限。三季度制造業(yè)終端整體維持強勁，家電需求邊際轉弱。四季度在國補退坡風險增加情況下，制造業(yè)內(nèi)需有一定下滑壓力。外需整體維持韌性，由于中美關稅豁免期的延長，加之國內(nèi)成本優(yōu)勢猶存，鋼鐵間接和直接出口仍能起到分流供應壓力作用。
★供應：政策預期持續(xù)支撐，基本面矛盾緩慢積累：
“反內(nèi)卷”中長期政策預期持續(xù)支撐鋼價，但年內(nèi)實際落地的增量政策空間有限，難以形成持續(xù)驅動。三季度鐵水維持高位，隨著成材逐漸累庫，在四季度旺季需求驗證后，依然存在鐵水減產(chǎn)壓力，但矛盾級別并不算大。同時由于成本底部上移，難以形成明顯的負反饋。
★四季度鋼材供需展望及市場交易邏輯：
我們認為四季度鋼材供需基本面矛盾有限，目前鐵水產(chǎn)量依然處于偏高的水平。短期鐵水減產(chǎn)的壓力不大。而在10月中下旬旺季需求強度驗證后，市場可能基于后續(xù)的淡季和鐵水減量預期出現(xiàn)一定回落，但跌破二季度低點的概率同樣較低。在四季度后期，預計將再度交易來年的政策和冬儲預期。
四季度市場的博弈重心預計仍在國內(nèi)外宏觀和政策變化上。鋼價整體區(qū)間震蕩，節(jié)奏上或先抑后揚，幅度則取決于基本面能否與市場預期形成共振。
★風險提示：
上行風險在于內(nèi)需超預期改善，行政性壓產(chǎn)力度增加；下行風險在于外需明顯轉弱，原料端供應快速釋放。
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