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★回溯：季節(jié)性行情出逃與回歸
　　在經(jīng)歷超長(zhǎng)盈利周期后，2025年雞蛋市場(chǎng)正面臨嚴(yán)峻的來自供應(yīng)端的壓力，而伴隨產(chǎn)能釋放的同時(shí)，傳統(tǒng)雙節(jié)前消費(fèi)并未能如預(yù)期那樣順暢的兌現(xiàn)在8、9合約的定價(jià)上。旺季前夕，現(xiàn)貨價(jià)格甚至一度創(chuàng)下年內(nèi)最低水平，空頭持倉集中。近期臨近10月交割，跟隨備貨展開，現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，同時(shí)北方部分資本蛋囤積帶動(dòng)價(jià)格一時(shí)難跌。盤面出現(xiàn)“低估值+高基差+限倉”帶來的超漲行情，價(jià)差結(jié)構(gòu)由反套向正套切換。季節(jié)性行情看似回歸，多空矛盾巨大，但就周期而言，我們更傾向于節(jié)前現(xiàn)貨的上漲行情是一類階段性反彈而非反轉(zhuǎn)。
　　★基本面：需求萎靡，供應(yīng)壓力難言大幅改善
　　我們針對(duì)在產(chǎn)蛋雞存欄作相應(yīng)預(yù)測(cè)，根據(jù)模型假設(shè)，四季度在產(chǎn)蛋雞存欄理論變化仍呈現(xiàn)增勢(shì)，但在第二種超淘邏輯下，存欄壓力或給出階段性緩解的可能性。這里或因模型本身問題缺乏深度嚴(yán)謹(jǐn)性，回到基本面判斷的主觀邏輯來看，我們傾向于給出四季度供應(yīng)壓力難言大幅緩解的結(jié)論：一方面，雞齡結(jié)構(gòu)已來到相對(duì)不高的水平，對(duì)應(yīng)生產(chǎn)力提升；另一方面，飼料成本仍有壓縮空間，玉米關(guān)注秋收進(jìn)程，豆粕關(guān)注中美貿(mào)易磋商；此外，從老雞需求來看，四季度季節(jié)性淘雞意愿并不強(qiáng)。那么理論上，除非現(xiàn)貨繼續(xù)回到成本線下方，并持續(xù)跌勢(shì)，才有可能看到超淘發(fā)生，那將是比上述假設(shè)二更極端的結(jié)果。此外，除了供應(yīng)壓力或暫難緩解以外，2025年雞蛋消費(fèi)及下游食品加工廠開工率均顯著低于去年同期。
　　★策略
　　策略上，我們認(rèn)為JD2510、JD2511仍未擺脫高補(bǔ)苗與高存欄的壓力，應(yīng)當(dāng)以做空“供應(yīng)寬松+節(jié)后淡季需求”對(duì)待，關(guān)注前低2900-2950一線，如若突破向下則繼續(xù)往成本線2800-2900區(qū)間移動(dòng)。而年底合約則仍有淘雞預(yù)期支撐，建議關(guān)注淘雞節(jié)奏以適時(shí)布局近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的反套策略，不排除因淘雞放緩而走出正套特點(diǎn)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫病、飼料原料價(jià)格波動(dòng)、資金行為