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主要觀點(diǎn):
　　●事件:盛美上海公布2025年半年報(bào)
　　2025年1-6月公司營業(yè)收入為32.65億元，同比增長35.83%，主要原因是中國大陸市場需求強(qiáng)勁，公司憑借技術(shù)差異化優(yōu)勢，成功把握市場機(jī)遇，積累了充足訂單儲(chǔ)備;本期公司銷售交貨及調(diào)試驗(yàn)收工作高效推進(jìn)，有效保障了經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)步增長;公司深入推進(jìn)產(chǎn)品平臺(tái)化，產(chǎn)品技術(shù)水平和性能持續(xù)提升，產(chǎn)品系列日趨完善，滿足了客戶的多樣化需求,市場認(rèn)可度不斷提高,為收入增長提供了有力支撐。2025年1-6月利潤總額同比增加75.27%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長56.99%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比增長55.17%，主要原因是公司主營業(yè)務(wù)收入增長以及股份支付費(fèi)用減少所致。
　　●公司行業(yè)地位穩(wěn)固，以清洗設(shè)備為基礎(chǔ)向平臺(tái)型半導(dǎo)體設(shè)備公司發(fā)展
　　公司經(jīng)過多年持續(xù)的研發(fā)投入和技術(shù)積累,先后開發(fā)了前道半導(dǎo)體工藝設(shè)備，包括清洗設(shè)備、半導(dǎo)體電鍍?cè)O(shè)備、立式爐管系列設(shè)備、涂膠顯影Track設(shè)備、等離子體增強(qiáng)化學(xué)氣相沉積PECVD設(shè)備、無應(yīng)力拋光設(shè)備、面板級(jí)先進(jìn)封裝設(shè)備;后道先進(jìn)封裝工藝設(shè)備以及硅材料襯底制造工藝設(shè)備等。
　　公司的核心產(chǎn)品線在2025年上半年內(nèi)市場表現(xiàn)卓越，技術(shù)創(chuàng)新成果顯著。在半導(dǎo)體清洗設(shè)備領(lǐng)域，據(jù)Gartner統(tǒng)計(jì)，公司全球市場占有率達(dá)8.0%(位居全球第四)。根據(jù)部分中國廠商統(tǒng)計(jì)，公司單片清洗設(shè)備中國市場占有率超30%，在國內(nèi)外全部清洗設(shè)備供應(yīng)商中，中國市場占比位列第二; 2025年3月,公司自主研發(fā)的單晶圓高溫SPM設(shè)備已成功通過關(guān)鍵客戶驗(yàn)證,該工藝對(duì)下一代半導(dǎo)體器件制造具備重要價(jià)值。在半導(dǎo)體電鍍?cè)O(shè)備領(lǐng)域，公司全球市場占有率達(dá)8.2%(位列全球第三)。公司ECP設(shè)備第1500電鍍腔完成交付，實(shí)現(xiàn)電鍍技術(shù)全領(lǐng)域覆蓋(前道銅互連/后道晶圓級(jí)封裝/3D堆疊/化合物半導(dǎo)體)。同期，公司自主研發(fā)的面板級(jí)水平電鍍?cè)O(shè)備榮獲美國3DInCites協(xié)會(huì)頒發(fā)的“Technology Enablement Award”。
　　●授資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年的營業(yè)收入分別為67.29億/82.58億/92.06億元。歸母凈利潤分別為14.96億/17.62億/19.34億元。維持前值預(yù)期。每股EPS為3.39元/3.99元/4.38元。對(duì)應(yīng)PE分別為49/41/38倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，銷售周期較長回款不及時(shí)。