>> 銀河期貨-【粕類日報】市場變化有限，盤面窄幅震蕩-250924
| 上傳日期： |
2025/9/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：今日美豆盤面呈現(xiàn)震蕩運行態(tài)勢，由于阿根廷下調出口關稅，大豆出口壓力明顯增加，但盤面對此反應比較有限，后續(xù)可能仍將表現(xiàn)出一定壓力。國內豆粕昨日下跌較多，對于壓力體現(xiàn)明顯，今日盤面跌幅收窄。菜粕今日盤面跌幅有所放大，主要受到市場傳聞影響，預計后續(xù)進一步深跌空間有限。豆菜粕價差呈現(xiàn)走強態(tài)勢，菜粕壓力相對明顯。豆粕盤面月間價差繼續(xù)有回落表現(xiàn)，受后續(xù)大豆進口增加影響。菜粕盤面月間價差回落同樣有所加深，受市場信息影響。
基本面：美豆舊作平衡表結轉庫存小幅上調，舊作出口方面基本已經完成，同時壓榨方面完成情況也相對良好。新作產量方面對單產進行了小幅下調，但因種植面積進行了小幅上調，整體供應端略有增加，庫存較前期小幅上調。由于當前價格對于美豆庫存體現(xiàn)并不明顯，因此盤面回落空間相對有限，后續(xù)仍然主要受出口方面影響，如果美豆出口繼續(xù)缺乏明顯提振，則后續(xù)可能仍將表現(xiàn)出比較明顯的下行壓力，但在整體出口空間有限的背景下，預計盤面反彈空間也相對受限。南美舊作整體以供需偏寬松為主，主要出口國大豆大豆產量預計增加1539萬噸，壓榨量增加821萬噸，總體結轉庫存或者出口量可能呈現(xiàn)增加態(tài)勢。并且，當前巴西農戶大豆賣貨進度相對偏慢，預計價格整體壓力仍然存在。不過需要關注的是，當前巴西大豆價格較高的主要影響仍然在于對于后續(xù)出口相對比較樂觀。國際豆粕整體供應壓力仍然比較明顯，預計全年主要產區(qū)大豆壓榨量增加2153.6萬噸，主要豆粕進口國進口量僅小幅增加，在此背景下，預計國際豆粕價格壓力仍然相對比較明顯?？傮w豆系市場壓力仍然存在。在后續(xù)平衡表缺乏明顯收緊的背景下，預計豆系價格重心仍然呈現(xiàn)下移狀態(tài)。近期國際市場變動比較有限，美豆后續(xù)平衡表的調整可能對盤面產生一定影響，同時在巴西國內大豆價格持續(xù)上漲的情況下，市場賣貨積極性可能有所好轉，對于價格或有一定影響。同時近期阿根廷下調出口關稅可能也會對出口方面產生影響。
國內現(xiàn)貨繼續(xù)呈現(xiàn)偏寬松狀態(tài)，油廠開機率繼續(xù)維持高位，市場供應充足，提貨量也收益增加，庫存整體維持高位。市場成交量有所增加，但主要以基差成交為主，近期市場對于遠月供應緊張擔憂略有改善。截止9月19日，油廠大豆實際壓榨量242.75萬噸，開機率為67.76%，大豆庫存694.66萬噸，較上周減少38.54萬噸，減幅5.26%，同比去年增加7.04萬噸，增幅1.02%。豆粕庫存125萬噸，較上周增加8.56萬噸，增幅7.35%，同比去年減少20.83萬噸，減幅14.28%。近期國內菜粕需求繼續(xù)有逐步轉弱表現(xiàn)，油廠開機率有所下降，菜籽供應量相對偏低，顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應存在不確定性，但需求同樣轉弱，且近端仍有一定壓力，因此預計菜粕仍以偏震蕩運行為主。截止9月19日當周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為4.9萬噸，本周開機率13.06%。沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存4.6萬噸，環(huán)比上周減少2.8萬噸；菜粕庫存1.75萬噸，環(huán)比持平。
宏觀：中美馬德里談判已經完成，市場并沒有給出太多明確的信息，從官方公布信息來看，本次會議主要圍繞解決部分企業(yè)相關問題，減少投資障礙，促進經貿合作等方面展開，由于缺乏比較清晰的宏觀指引，市場繼續(xù)對后續(xù)供應的不確定性有所擔憂。不過，由于中國遠期大豆對于美國市場需求度仍然存在，因此短期內不太容易出現(xiàn)大幅回落，尤其在缺乏宏觀指引的情況下。
邏輯分析：阿根廷突然降低出口關稅確實為市場帶來較大不確定性，后續(xù)影響主要在于阿根廷大豆是更多轉為出口或是國內壓榨，如果后續(xù)更多轉為出口，壓力可能相對明顯，但如果后續(xù)壓榨量保持不變，則出口空間其實相對有限。從總體市場表現(xiàn)來看，當前國際大豆市場供應仍然比較寬松，總體壓力仍然明顯，美國以及巴西大豆上漲空間都相對受限。國內豆粕總體供需仍然相對比較寬松，庫存壓力仍然存在。今日盤面以震蕩運行為主，隨著國內需求空間逐步減少，預計美豆以及國內豆粕壓力可能都將繼續(xù)體現(xiàn)。菜粕庫存處于相對地位，但當前需求同樣表現(xiàn)也比較一般，后續(xù)進口量相對偏低，價格同樣缺乏明顯的波動，市場對于后續(xù)供應緊張有所體現(xiàn)，近期宏觀方面變化較多，整體有一定影響。豆粕月間價差回落較明顯，后續(xù)預計仍有一定壓力。菜粕月間價差關注重點同樣在于后續(xù)供應端的不確定性，后續(xù)可能繼續(xù)表現(xiàn)出一定下行壓力。
交易策略
單邊：建議豆粕高點少量布局空單
套利：M11-1正套
期權：賣出寬跨式策略（觀點僅供參考，不作為買賣依據）
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