>> 華泰期貨-化工日報：地緣升溫，PTA跟隨成本減倉反彈-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
大小： |
4000KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰，陳莉，吳碩琮 |
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市場要聞與數(shù)據(jù)
1、隔夜原油反彈較明顯，亞盤時間偏強(qiáng)震蕩。烏克蘭對兩處俄羅斯石油配送設(shè)施發(fā)動襲擊，特朗普對俄羅斯態(tài)度變強(qiáng)硬，威脅若不愿達(dá)成?；饏f(xié)議，將準(zhǔn)備大幅加征關(guān)稅，地緣風(fēng)險升溫，隔夜原油在關(guān)鍵支撐位附近短暫調(diào)整后再度反彈。
2、終端訂單有所好轉(zhuǎn)，節(jié)前備貨及原料價格反彈下長絲產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，江浙滌絲昨日產(chǎn)銷部分放量，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在7-8成
市場分析
成本端，近期油價震蕩運(yùn)行，關(guān)注俄烏動態(tài)。隔夜原油反彈較明顯，亞盤時間偏強(qiáng)震蕩。烏克蘭對兩處俄羅斯石油配送設(shè)施發(fā)動襲擊，特朗普對俄羅斯態(tài)度變強(qiáng)硬，威脅若不愿達(dá)成?；饏f(xié)議，將準(zhǔn)備大幅加征關(guān)稅，地緣風(fēng)險升溫，隔夜原油在關(guān)鍵支撐位附近短暫調(diào)整后再度反彈。
PX方面，上上個交易日PXN206美元/噸(環(huán)比變動-6.88美元/噸）。近期PX四季度供需面轉(zhuǎn)弱，PXN走弱。中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運(yùn)行，同時短期內(nèi)海外開工將進(jìn)一步走高。由于綜合生產(chǎn)效益較好，國內(nèi)部分PX裝置四季度檢修推遲至明年，以及個別裝置四季度擴(kuò)能，PX供應(yīng)較預(yù)期繼續(xù)增加。而下游PTA工廠在效益大幅壓縮后，新裝置投產(chǎn)推遲和部分裝置檢修落地，且時間較長，PX四季度供需面預(yù)期明顯弱化，去庫轉(zhuǎn)為累庫下方支撐轉(zhuǎn)弱。關(guān)注后續(xù)利潤壓縮下的檢修情況。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差-73元/噸(環(huán)比變動+6元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)165元/噸（環(huán)比變動+6元/噸），主力合約盤面加工費(fèi)315元/噸（環(huán)比變動+12元/噸），PTA負(fù)荷低位提升中，近端去庫基本面尚可，檢修計劃增多，但成本端轉(zhuǎn)弱，另外新裝置投產(chǎn)預(yù)期下四季度有累庫壓力，近期主流供應(yīng)商出貨，市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，同時旺季不旺，需求端回暖程度有限、高庫存下訂單銜接不足，聚酯負(fù)荷提升高度有限。
需求方面，聚酯開工率91.4%（環(huán)比-0.2%），當(dāng)前需求端訂單銜接不足，局部散單為主，坯布庫存高位去化緩慢，市場對后續(xù)需求高度預(yù)期中性偏悲觀，終端原料采購上整體維持謹(jǐn)慎觀望居多，消化前期備貨的同時剛需跟進(jìn)。聚酯負(fù)荷方面，長絲庫存不高但逐步累庫，9月長絲短纖負(fù)荷預(yù)計繼續(xù)持穩(wěn)小幅回升，瓶片檢修和重啟輪動，負(fù)荷回升高度有限，預(yù)計9月聚酯負(fù)荷持穩(wěn)小幅回升，月均負(fù)荷或在91.5%偏下。當(dāng)前下游備貨庫存下降至低位，節(jié)前預(yù)計會有所補(bǔ)庫，但國慶假期期間終端也有放假可能。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤199元/噸（環(huán)比-31元/噸）。直紡滌短跟隨原料波動，負(fù)荷繼續(xù)小幅提升，由于市場高低價差縮小，工廠銷售好轉(zhuǎn)，庫存去化，短纖低位需求尚可，工廠庫存偏低，且目前貿(mào)易商持貨量少，短期直紡滌短供需面好于原料端。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)493元/噸(環(huán)比變動-4元/噸)，隨著價格下跌，聚酯瓶片市場成交明顯放量?；久娣矫?，瓶片負(fù)荷小幅下降，大廠整體9月維持20%減停產(chǎn)目標(biāo)未改，瓶片當(dāng)前出口接單和發(fā)貨表現(xiàn)一般，后續(xù)提升幅度預(yù)計有限。后續(xù)富海新裝置投產(chǎn)壓力下供需壓力依然偏大，需要通過減產(chǎn)調(diào)節(jié)，預(yù)計瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價格波動。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR短期中性，中期謹(jǐn)慎偏空。PX方面，近期中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運(yùn)行，同時國內(nèi)部分PX裝置四季度檢修推遲至明年，以及個別裝置四季度擴(kuò)能，PX四季度供需面預(yù)期明顯弱化，去庫轉(zhuǎn)為累庫下方支撐轉(zhuǎn)弱。TA方面，PTA負(fù)荷低位提升中，近端基本面尚可，但新裝置投產(chǎn)預(yù)期下四季度有累庫壓力，近期主流供應(yīng)商出貨，市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，同時需求端回暖程度有限、高庫存下訂單銜接不足，聚酯負(fù)荷提升高度有限。PF方面，PF需求小幅改善，庫存開始去化，價格低位需求尚可，且目前貿(mào)易商持貨量少，短期直紡滌短供需面好于原料端，但自身上漲動力不強(qiáng)。PR方面，幾家大廠延長檢修計劃，預(yù)計瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價格波動。
跨品種：逢低做多PF加工費(fèi)：PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601
跨期：無
風(fēng)險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期，地緣沖突變化超預(yù)期
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