>> 光大證券-銻行業(yè)系列報告之八：美國銻業(yè)獲國防部大額銻錠合同，銻的戰(zhàn)略價值進一步凸顯-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
大小： |
256KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華，方馭濤，王秋琪 |
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事件：美國銻業(yè)公司（USAC，AMEX:UAMY）2025年9月23日發(fā)布公告稱，獲美國國防后勤局五年期獨家合同，最高2.45億美元供應(yīng)銻金屬錠。
點評：
美國銻業(yè)獲國防部大額銻錠合同，首批交付預(yù)計本周完成。按照當(dāng)前英國銻含量99.65%價格計算，五年合同最高供應(yīng)2.45億美元銻錠，折合4600噸金屬銻，平均每年銻錠占2024年全球銻產(chǎn)量的0.9%。美國銻業(yè)在北美運營著唯二的兩座銻冶煉廠，具備長期的金屬加工能力。公司表示，兩座工廠均已能夠生產(chǎn)符合嚴格軍用標準的錠材，首批交付預(yù)計將在本周完成。
合同直接反映了美國對銻供應(yīng)鏈安全的擔(dān)憂，進一步凸顯了銻的戰(zhàn)略金屬價值。銻的戰(zhàn)略價值受到很多國家的重視，被多國列為關(guān)鍵礦產(chǎn)資源。美國將銻列為35種關(guān)鍵礦產(chǎn)之一，歐盟將其列入44種關(guān)鍵原材料清單，日本將其作為戰(zhàn)略性儲備物資。美國銻業(yè)與美國國防部簽署的合同直接反映了美國對銻供應(yīng)鏈安全的擔(dān)憂，進一步凸顯了銻的戰(zhàn)略金屬價值。
今年銻價先揚后抑。2025年1月1日-4月17日，內(nèi)盤銻價由14.3萬元/噸上漲至24.0萬元/噸；4月17日-9月22日，內(nèi)盤銻價由24.0萬元/噸下降至17.6萬元/噸。
今年春節(jié)后銻價變化主要受出口政策及需求變化影響。（1）階段一：銻價從春節(jié)后啟動上漲。2025年2月10日-4月17日，銻錠價格快速上漲，由14.3萬元/噸上漲至24.0萬元/噸，漲幅達到68%。庫存低位、原料補充難、惜售情緒和市場看好、需求向好推高價格。需求端，光伏“430”、“531”新政下，光伏玻璃需求抬升，2月7日-4月18日，光伏玻璃日熔量由8.0萬噸提升至9.6萬噸，增幅達20%。（2）階段二：國內(nèi)價格回調(diào)。2025年4月17日-9月22日，銻價由24.0萬元/噸下降至17.6萬元/噸，銻價高位導(dǎo)致需求負反饋，5月國家出臺政策打擊走私，5-8月我國氧化銻出口量顯著下滑，抑制銻價。
出口松動，內(nèi)盤銻價有望上漲。2023年中國銻出口量占銻產(chǎn)量的比例為35%。25年5月，國家開始對出口走私進行打擊。5-7月中國氧化銻出口量僅為159、87、74噸，僅為2023年正常月均水平的2-5%。在25年7月10日下午召開的商務(wù)部例行新聞發(fā)布會上，商務(wù)部新聞發(fā)言人何詠前表示，中國作為負責(zé)任大國，充分考慮各國對銻和鎵等礦產(chǎn)合理民用需求，依法依規(guī)對相關(guān)出口許可申請進行審查，并批準合規(guī)申請。8月氧化銻出口量為198噸，環(huán)比+168%，顯示出出口恢復(fù)的跡象。
投資建議：出口有望陸續(xù)恢復(fù)，中長期增量有限，看好國內(nèi)銻價上行。受制于資源稟賦，國內(nèi)外銻礦供給增量有限；隨著我國合規(guī)銻出口的陸續(xù)恢復(fù)，看好銻價中樞上移。建議關(guān)注華錫有色、湖南黃金、華鈺礦業(yè)。
風(fēng)險提示：銻礦投產(chǎn)進度超預(yù)期的風(fēng)險；光伏玻璃需求不及預(yù)期的風(fēng)險；出口管制政策變化風(fēng)險。
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