>> 光大證券-建材、建筑及基建行業(yè)公募REITs周報：周專題，關(guān)注建筑央國企應(yīng)收款問題-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
大?。?/td>
| 1783KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
孫偉風，吳鈺潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
周專題：關(guān)注建筑央國企應(yīng)收款問題
近年來，在地方政府財政偏緊及房地產(chǎn)深度調(diào)整的背景下，主要建筑央國企的應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)規(guī)模占總資產(chǎn)的比例持續(xù)攀升，截至2025H1，個別地方國企應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)規(guī)模占總資產(chǎn)的比例過半，欠付現(xiàn)象較為普遍。長期應(yīng)收款占總資產(chǎn)的比例整體相對較低，但個別央國企，長期應(yīng)收款占總資產(chǎn)的比例也超過10%。從暢通債務(wù)鏈條的角度來說，在加強對中小企業(yè)及民營企業(yè)支付的同時，下游業(yè)主方對建筑央國企的欠付問題也需得到重視。
目前建筑行業(yè)經(jīng)營承壓明顯，2023年12月以來季度累計新簽合同增速轉(zhuǎn)負并有走擴態(tài)勢。2023Q3起，在要求中小企業(yè)賬款及時支付的背景下，主要建筑央國企積極向上游付款，疊加下游欠付，使主要建筑央國企經(jīng)營性現(xiàn)金流整體偏緊。隨著化債的推進，25年上半年建筑央國企的經(jīng)營性現(xiàn)金流有所改善，但仍有所承壓。
我國曾在2003-2007年開展過一輪工程款及農(nóng)民工工資清欠工作，聚焦于地產(chǎn)及政府投資欠款，通過明確責任、中央分配解決及地方統(tǒng)籌協(xié)調(diào)等舉措實現(xiàn)清欠。截至2007年1月19日，各地已償付建設(shè)領(lǐng)域歷史拖欠工程款1834億元，占2003年年底前竣工項目拖欠總額1860億元的98.6%。
應(yīng)收款項的償付，能夠改善企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)現(xiàn)金流動性，同時可能減少/沖回計提的壞賬準備，改善利潤端。
投資建議：當前我們建議關(guān)注：新材料方向：中國巨石（玻纖龍頭，切入特種電子布賽道），國恩股份（改性塑料龍頭，戰(zhàn)略布局PEEK及機器人方向），濮耐股份（活性氧化鎂業(yè)務(wù)彈性），科達制造（非洲建材業(yè)務(wù)放量，碳酸鋰業(yè)務(wù)見拐點），宏潤建設(shè)（布局機器人業(yè)務(wù)），潔美科技（離型膜業(yè)務(wù)放量，切入PCB載體銅箔）?；ǖ禺a(chǎn)鏈方向：中國建筑、東方雨虹、海螺水泥。
風險提示：基建投資不及預(yù)期；房地產(chǎn)需求恢復(fù)不及預(yù)期；原燃料價格上漲；相關(guān)測算不準確的風險
|
|
