>> 光大證券-工程機械行業(yè)2025年8月月報：8月國內工程機械“淡季不淡”，非挖品類內銷景氣度顯著復蘇-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃帥斌,陳佳寧,汲萌 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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2025年8月國內挖掘機內銷“淡季不淡”，非挖品類景氣度顯著復蘇
2025年8月我國挖掘機（含出口）銷量16523臺，同比增長12.8%；其中內銷7685臺，同比增長14.8%。2025年1-8月我國挖掘機（含出口）銷量154181臺，同比增長17.2%；其中內銷80628臺，同比增長21.5%。非挖品類工程機械內銷呈現明顯復蘇趨勢，2025年8月裝載機內銷銷量同比增長18.3%；平地機內銷銷量同比增長16.1%；汽車起重機內銷銷量同比增長28.2%；履帶起重機內銷銷量同比增長51.7%；隨車起重機內銷銷量同比增長24.2%。
8月通常是工程機械市場的傳統銷售淡季，受高溫、降雨等天氣因素及工程施工節(jié)奏放緩影響，銷量往往會出現階段性回落。但2025年8月，國內工程機械銷量逆勢表現亮眼，呈現顯著的“淡季不淡”特征，印證了內需周期修復上行的趨勢。從增長源看，我們仍看好工程機械更新換代的持續(xù)增長對工程機械的銷量拉動。挖掘機等工程機械銷量上一輪周期從15年底部快速增長，到21年初見頂，考慮到工程機械使用壽命通常為8-10年，我們測算國內工程機械25年及后續(xù)幾年存在復合30%左右的替換量增長，有望對未來挖掘機銷量形成有力支持。此外，工程機械二手機大量出口海外發(fā)展中國家，客觀上拉低了國內工程機械保有量，也是支撐新機銷量的一個重要因素。
兩會政策支持力度較大，工程機械中期需求持續(xù)復蘇有保障
資金方面，2025年政府工作報告中提出今年擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，比上年增加3000億元；加快實施一批重點項目，推動“十四五”規(guī)劃重大工程順利收官；擬安排地方政府專項債券4.4萬億元，同比增加5000億元，重點用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府債務等。報告提出要加大財政政策逆周期調節(jié)力度，尤其是特別國債、專項債券增發(fā)以及政府“化債”，有望對基建投資起到拉動效果，進而帶動下游設備需求。
結構方面，2025年政府工作報告提出要深入實施新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，持續(xù)推進城市更新和城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，加快健全城市防洪排澇體系，以及燃氣、給排水、熱力、地下管廊等建設；發(fā)展數字化、智能化基礎設施，完善無障礙適老化配套設施。報告表明，政府將繼續(xù)加強城市基礎設施建設投入，推動新型城鎮(zhèn)化發(fā)展；尤其是在地下工程、市政建設、水利工程等領域，對工程機械的需求將持續(xù)增長。
2025年8月挖掘機出口持續(xù)增長，工程機械出海仍大有可為
2025年8月挖掘機出口銷量8838臺，同比增長11.1%。2025年1-8月挖掘機出口銷量73553臺，同比增長12.8%。2025年，我國工程機械出口面臨著俄烏形勢變化，東南亞、非洲、中東市場基建與礦山機械需求提升，歐美高端市場滲透率提升等機遇與挑戰(zhàn)，同時也面臨著中美關稅不確定性風險。隨著我國工程機械龍頭紛紛加大海外布局力度，我國工程機械出口有望維持增長趨勢。
2025年8月電動裝載機銷量維持大幅提升趨勢，工程機械電動化有望加速
2025年8月電動裝載機銷量2477臺，同比增長159.4%；電動化率達到了26.2%，同比提升了14.8個百分點。2025年1-8月電動裝載機銷量18821臺，同比增長154.8%；電動化率達到了22.6%，同比提升了13.6個百分點。2025年政府工作報告中提出，要加快經濟社會發(fā)展全面綠色轉型，推動重點行業(yè)節(jié)能降碳改造，推進新能源開發(fā)利用；統籌產業(yè)結構調整，推進綠色低碳發(fā)展。我們認為綠色化、電動化是工程機械行業(yè)未來的重點發(fā)展方向之一，國內廠商借電動化東風不斷超車，工程機械電動化進程有望加速推進，帶來主機廠營收利潤的進一步提升。
雅下水電工程開工有望帶動工程機械需求提升
7月19日，雅魯藏布江下游水電工程（以下簡稱雅下水電工程）開工儀式在西藏自治區(qū)林芝市舉行。作為超大規(guī)模水利建設工程，雅下水電工程項目總投資約1.2萬億元，是目前全球規(guī)劃中最大的水電站項目。雅下水電工程主要采取“截彎取直、隧洞引水”的開發(fā)方式，預計建設5座梯級電站，計劃2030年部分投產，2035年全面建成。依據三峽及其他大型水電項目經驗，工程機械設備總投資約占項目投資的10%~15%，即設備需求量可達1200億~1800億元人民幣；考慮雅下水電工程的高原施工環(huán)境，以及環(huán)保要求下優(yōu)選新能源和無人裝備，工程機械實際需求量或將更高。屆時，大型挖掘機、巖石隧道掘進機、起重機、混凝土機械等工程機械有望成為主要需求品類，對工程機械行業(yè)形成持續(xù)推動。
投資建議：8月工程機械內銷“淡季不淡”，非挖品類景氣度顯著復蘇，出口銷量表現亮眼，我們仍看好工程機械更新換代的持續(xù)增長對工程機械的銷量拉動，行業(yè)短期具備良好催化劑；兩會政策對工程機械行業(yè)支持力度較大，行業(yè)中期需求持續(xù)復蘇有保障；同時隨著工程機械行業(yè)國際化、電動化進程不斷推進，工程機械龍頭企業(yè)有望量利齊升；此外雅下水電工程開工有望進一步拉動工程機械需求提升。我們看好行業(yè)后續(xù)長期表現，推薦三一重工、中聯重科(A/H)、徐工機械、柳工、山推股份、中國龍工(H)等主機廠商，以及恒立液壓等零部件廠商；建議關注鐵
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