>> 中信建投-機械設備行業(yè)周觀點：繼續(xù)推薦人形機器人板塊，以及業(yè)績增長具備持續(xù)性的出口出海鏈-250921
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 1826KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
許光坦,李長鴻,陳宣霖 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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核心觀點
?。?）人形機器人T鏈催化不斷，持續(xù)看好板塊行情，推薦產(chǎn)業(yè)趨勢更優(yōu)、放量更快的傳感器、靈巧手、垂類應用端、國產(chǎn)供應鏈條等環(huán)節(jié)。（2）出口鏈：美聯(lián)儲降息落地+中美最高領導人通話，看好中美關系改善后的中企貿(mào)易環(huán)境改善。（3）工程機械：8月非挖內(nèi)銷全面增長，內(nèi)需大周期向上邏輯增強。（4）PCB設備：AIPCB有望持續(xù)拉動PCB設備的更新和升級需求。
行業(yè)動態(tài)信息
人形機器人：T鏈催化不斷，持續(xù)看好板塊行情。特斯拉預計下周開會討論機器人產(chǎn)量，xAI發(fā)布Grok 4 Fast，馬斯克增持約10億美元特斯拉股票，T鏈相關催化不斷，股價表現(xiàn)相對強勢。特斯拉后續(xù)時隔兩年第三代新品發(fā)布，前期量產(chǎn)波折后對于明年展望逐步清晰，利好板塊β表現(xiàn)。同時國產(chǎn)鏈條預計下半年來自于資本運作、訂單出貨、場景落地等消息將不斷催化，建議重視板塊布局機會。我們繼續(xù)看好板塊整體行情，推薦產(chǎn)業(yè)趨勢更優(yōu)、放量更快的傳感器、靈巧手、垂類應用端、國產(chǎn)供應鏈條等環(huán)節(jié)。
海外固態(tài)電池加速進化，重視設備端投資機會。9月18日，松下控股公司宣布計劃在2027年3月結束的財年內(nèi)，推出首批新型固態(tài)電池樣品，主要應用場景瞄準電動車、機器人和其他設備市場，該方案將使特斯拉旗下Model Y在當前電池組尺寸下的續(xù)航里程增加近145公里。9月15日，韓國電池制造商SKOn舉行全固態(tài)電池試驗工廠竣工儀式，標志著該公司在下一代電池技術商業(yè)化道路上邁出關鍵一步。SKOn目前正同時開發(fā)聚合物-氧化物復合材料和硫化物基兩種固態(tài)電池，聚合物版本預計2028年實現(xiàn)商業(yè)化，硫化物電池預計2029年投入市場，新工廠專注于硫化物電池的開發(fā)，部分生產(chǎn)線還配置了鋰金屬陽極電池的制造設備。隨著海外固態(tài)電池技術及生產(chǎn)工藝的進步，固態(tài)電池已然成為全球競賽，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的投資機會也日益凸顯，設備端作為整個產(chǎn)業(yè)資本開支的最上游，必將率先受益。
PCB設備：AIPCB有望持續(xù)拉動PCB設備的更新和升級需求。PCB行業(yè)呈現(xiàn)重回上行期、產(chǎn)品高端化、東南亞建廠等特點，產(chǎn)量的增加及工藝的變化有望持續(xù)拉動PCB設備的更新和升級需求。PCB設備中，鉆孔、鐳鉆、內(nèi)層圖形、外層圖形、電鍍、檢測設備的價值量占比分別為15%、5%、6%、19%、19%、5%，為價值量及壁壘俱高的環(huán)節(jié)，直接決定了電路板的互聯(lián)密度、信號完整性和生產(chǎn)良率。AI驅(qū)動行業(yè)向更高層數(shù)、更精細布線和更高可靠性方向發(fā)展，對加工工藝提出更高的要求，各環(huán)節(jié)均有顯著變化。建議關注鉆孔環(huán)節(jié)的大族數(shù)控、鼎泰高科，電鍍環(huán)節(jié)的東威科技等。
出口鏈：美聯(lián)儲降息落地+中美最高領導人通話，看好中美關系改善后的中企貿(mào)易環(huán)境改善。2025年9月17日，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，整體符合預期，此次是針對勞動力市場放緩問題的一項“風險管理式降息”，旨在降低利率提振就業(yè)市場，今年或仍有50個基點的降息空間，預計降息2次，對應2025年底聯(lián)邦基金利率中值3.6%，但后續(xù)降息路徑有分歧。9月19日中美最高領導人通話整體呈現(xiàn)出“務實、積極以及建設性”，通話內(nèi)容在中美貿(mào)易與美對中貿(mào)易限制、以及芬太尼等問題上取得進展，同時提及中國企業(yè)赴美投資。我們認為一方面體現(xiàn)出中美關系的邊際改善，另一方面有利于改善中國企業(yè)對美出口、投資等環(huán)境（如關稅、相關審查和限制等），關注出口鏈、尤其是對美出口鏈在中美貿(mào)易改善后的經(jīng)營改善，特別關注工具五金及工程機械板塊。①工具五金：工具板塊對美出口占比均在70%以上，上半年整體經(jīng)營受對等關稅影響較大，此輪中美關系緩和下建議關注主攻北美市場的工具龍頭：創(chuàng)科實業(yè)、泉峰控股、巨星科技等；②工程機械：對美敞口較高（高機）+目前暫無成熟海外制造基地（高機、叉車）的公司預計會有較大修復，關注：浙江鼎力、安徽合力等；③注塑機：出口占比較高，需求有望恢復，關注：海天國際、伊之密；④3C設備：關稅影響消費電子板塊情緒下挫，3C設備國產(chǎn)廠商競爭優(yōu)勢明顯，關注：博眾精工；⑤油服設備：對美敞口均在10%以下，貿(mào)易風險緩和后估值有望迎來修復，關注：杰瑞股份、紐威股份等；⑥風電設備：免爬器受益于北美存量風機改造，關注：中際聯(lián)合；⑦紡服設備：受益于服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，美國為重要市場之一，關注：杰克股份；⑧儀器儀表：自主可控情緒短期內(nèi)弱化，但出口壓力減小，長期仍受益于國產(chǎn)替代，關注：普源精電、鼎陽科技、優(yōu)利德。
工程機械：8月非挖內(nèi)銷全面增長，內(nèi)需大周期向上邏輯增強。8月挖機國內(nèi)銷量同比+15%，出口同比+11%。非挖同樣保持較好表現(xiàn)，8月汽車吊/履帶吊/平地機/壓路機/攤鋪機內(nèi)銷同比分別+28%/+52%/+34%/+15%/+38%，出口同比分別-25%/+40%/-16.3%/+19%/-5%，非挖核心品類起重機、路機內(nèi)銷均實現(xiàn)大幅正增長，國內(nèi)大周期向上邏輯不斷增強，出口各品類有分化，預計受發(fā)貨節(jié)奏影響。中長期來看，工程機械行業(yè)國內(nèi)、海外大周期同步向上，基本面持續(xù)向好。
叉車&移動機器人：8月叉車內(nèi)外銷均雙位數(shù)增長，無人叉車滲透率有望快速提升。6月大車內(nèi)銷同比+15%；出口
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