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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　9月國產(chǎn)及進(jìn)口版號(hào)下發(fā)，騰訊、網(wǎng)易、愷英、巨人、星輝等公司有產(chǎn)品獲批；8月國內(nèi)游戲行業(yè)整體穩(wěn)健，頭部產(chǎn)品表現(xiàn)突出。
　　投資要點(diǎn)：
　　ss事件：9月24日，國家新聞出版署官網(wǎng)發(fā)布2025年9月國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，?45款游戲獲批；同時(shí)下發(fā)新一批進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，包?1款游戲。
　　版號(hào)供給充足，年內(nèi)國產(chǎn)版號(hào)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到1195個(gè)，遠(yuǎn)超去年同期。9月批次國產(chǎn)游戲版號(hào)共145款，今年以來9個(gè)月已經(jīng)發(fā)放國產(chǎn)版號(hào)共1195個(gè)，遠(yuǎn)高于去年同期的959個(gè)，月均發(fā)放數(shù)量從2023年的88.8個(gè)、2024年的108.8個(gè)，增長(zhǎng)到今年1-9月的132.8個(gè)。具體產(chǎn)品來看，本月國產(chǎn)版號(hào)中包括騰訊（薩羅斯）《歸環(huán)》、網(wǎng)易《星繪友晴天》、點(diǎn)點(diǎn)（ST華通）《海濱美食樂》、巨人《熱血王朝：籃球》、愷英網(wǎng)絡(luò)《黑貓警長(zhǎng)：守護(hù)》、三七互娛《無盡黑夜》、米哈游《崩壞：因緣精靈》、阿里（靈犀互娛）《籃球少女：飛躍巔峰》。同日發(fā)放進(jìn)口游戲版號(hào)11款，其中包括創(chuàng)夢(mèng)天地《超級(jí)洞洞樂》、星輝娛樂《冒險(xiǎn)島：楓之新篇》，另外還有知名單機(jī)作品《潛水員戴夫》《雙影奇境》《宇宙機(jī)器人》《背包亂斗》等。
　　8月游戲市場(chǎng)環(huán)比穩(wěn)定，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品表現(xiàn)突出，看好游戲研發(fā)公司產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值比重提升趨勢(shì)。根據(jù)游戲工委數(shù)據(jù)，2025年8月我國國內(nèi)游戲市場(chǎng)收入292.63億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.61%，同比下降13.01%，主要由于2024年8月國產(chǎn)主機(jī)游戲《黑神話：悟空》的高基數(shù)。拆分來看，移動(dòng)端收入215.21億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.85%，同比下降4.25%，客戶端收入65.63億元，環(huán)比下降1.11%，同比增長(zhǎng)17.59%，均保持穩(wěn)健，客戶端產(chǎn)品由于雙端互通產(chǎn)品的推出而有積極增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，由于客戶端產(chǎn)品的利潤(rùn)率高于移動(dòng)端，對(duì)于研發(fā)公司而言，其在產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值占比將有所提升。頭部產(chǎn)品來看，騰訊《三角洲行動(dòng)》日活在9月進(jìn)一步提升至3000萬，iOS暢銷榜登頂，作為端手互通產(chǎn)品，利潤(rùn)貢獻(xiàn)可觀，另外新游《無畏契約：能源行動(dòng)》首月流水預(yù)計(jì)超3億元；巨人網(wǎng)絡(luò)《超自然行動(dòng)組》8月暢銷榜排名進(jìn)一步提升，基本穩(wěn)定前15名上下，并創(chuàng)下第4名的新高，預(yù)計(jì)流水相比7月增長(zhǎng)可觀，且用戶粘性突出，進(jìn)入9月產(chǎn)品仍然穩(wěn)定暢銷榜前20名。我們看好游戲行業(yè)在三季度暑期旺季下的表現(xiàn)，并對(duì)游戲行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展保持積極判斷。
　　投資建議：版號(hào)審批節(jié)奏穩(wěn)定，游戲產(chǎn)品供給豐富，我們看好具備優(yōu)質(zhì)內(nèi)容儲(chǔ)備、基本面扎實(shí)的公司，推薦愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、神州泰岳、三七互娛、姚記科技，相關(guān)標(biāo)的ST華通、順網(wǎng)科技、星輝娛樂、盛天網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品上線流水不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致成本上升。