>> 華安證券-三環(huán)集團(300408)MLCC基本盤穩(wěn)固，SOFC打造增長新引擎-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳耀波 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報
公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入41.5億元，同比增長21.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.4億元，同比增長20.6%；實現(xiàn)毛利率42.0%，同比增長約0.1pcts。公司25Q2單季實現(xiàn)營業(yè)收入23.2億元，同比增長24.2%，環(huán)比增長26.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.0億元，同比增長18.9%，環(huán)比增長32.3%；實現(xiàn)毛利率42.7%，同比小幅下降0.7pcts，環(huán)比提升1.7pcts。公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，主要得益于：1）MLCC產(chǎn)品業(yè)務保持良好增長態(tài)勢，市場認可度逐步提升；2）受益于全球數(shù)據(jù)中心、AI服務器建設加速，光通信市場需求增加，公司陶瓷插芯及相關產(chǎn)品銷售持續(xù)增長。
MLCC業(yè)務穩(wěn)步推進，SOFC業(yè)務打開新成長空間
1） MLCC：公司MLCC產(chǎn)品已形成覆蓋微小型、高容、高可靠、高壓、高頻的全面產(chǎn)品矩陣，市場認可度逐步提升。報告期內，公司研發(fā)并推出了M3L系列、“S”系列、柔性電極產(chǎn)品、高頻Cu內電極產(chǎn)品等一系列特色產(chǎn)品，超高容MLCC榮獲第十三屆中國電子信息博覽會創(chuàng)新金獎。
2）SOFC：公司在SOFC領域實現(xiàn)重要突破，子公司深圳三環(huán)承建的300千瓦SOFC商業(yè)化推廣示范項目已正式投產(chǎn)，該項目為全國首個同類項目。
3）陶瓷封裝基座及陶瓷漿料：受原材料價格上漲及價格傳導機制的影響，公司陶瓷封裝基座以及陶瓷漿料業(yè)務毛利率有所承壓；對此，公司積極應對市場變化，優(yōu)化原材料采購策略，推動新規(guī)格、新應用和小型化產(chǎn)品的開發(fā)。
4）插芯及其他：受益于全球數(shù)據(jù)中心和AI服務器建設，公司插芯及相關產(chǎn)品銷售持續(xù)增長。同時，公司在生物陶瓷領域也取得進展，髖關節(jié)假體陶瓷球頭和內襯實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)。
投資建議
我們預計2025-2027年公司營業(yè)收入為92.07/114.32/141.51億元（前值90.38/107.03/126.90億元），歸母凈利潤為27.82/37.14/48.30億元（前值27.32/32.64/38.79億元），對應EPS為1.45/1.94/2.52元，對應PE為33.29/24.93/19.17x，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇風險，原材料供應緊張及價格波動風險，下游需求不及預期風險，業(yè)務拓展不及預期等。
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