>> 華西證券-三環(huán)集團(300408)業(yè)務多點開花，業(yè)績穩(wěn)定增長-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
單慧偉,陳天然 |
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事件概述
三環(huán)集團發(fā)布2025年半年報。25H1公司實現(xiàn)營收41.49億元，同比+21.05%；歸母凈利潤12.37億元，同比+20.63%；扣非歸母凈利潤10.67億元，同比+16.75%。
業(yè)績符合市場預期
25H1公司業(yè)績同比增長，主要得益于：1）公司現(xiàn)已覆蓋微小型、高容、高可靠、高壓、高頻系列，形成了全面的產(chǎn)品矩陣，市場認可度逐步提升，MLCC產(chǎn)品保持良好增長；2）受益于全球數(shù)據(jù)中心、AI服務器建設進程加快，光器件市場需求增加，公司插芯及相關產(chǎn)品銷售持續(xù)增長。
單季度看，25Q2公司實現(xiàn)營收23.16億元，同比+24.24%，環(huán)比+26.32%；歸母凈利潤為7.04億元，同比+18.89%，環(huán)比+32.26%；扣非歸母凈利潤為6.18億元，同比+15.36%，環(huán)比+37.63%。
毛利率持續(xù)改善，期間費用率相對穩(wěn)定
毛利率：25H1公司毛利率為41.97%，同比+0.08pct。其中，25Q2毛利率為42.74%，同比-0.63pct，環(huán)比+1.72pct。我們認為主要系行業(yè)需求提升，稼動率改善帶動毛利率實現(xiàn)逐季提升。
費用率：25H1公司期間費用率為11.16%，同比+0.64pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為1.01%、4.61%、7.05%、-1.52%，同比+0.04、-0.32、-0.52、+1.44pct。
持續(xù)研發(fā)投入，突破技術瓶頸
MLCC領域，公司研發(fā)并推出了M3L系列（專利）、“S”系列（專利）、柔性電極產(chǎn)品、高頻Cu內(nèi)電極產(chǎn)品等一系列產(chǎn)品。
SOFC領域，子公司深圳三環(huán)攜手深圳市燃氣集團共同建設的光明區(qū)人民醫(yī)院東院區(qū)300千瓦固體氧化物燃料電池（SOFC）示范項目正式投產(chǎn)，該項目是全國首個300千瓦SOFC商業(yè)化推廣示范項目，也是國家能源局“能源領域重大裝備首臺套”產(chǎn)品的推廣應用。
生物陶瓷領域，子公司三環(huán)生物依托公司55年的技術積累，在材料、成型、燒結、加工等核心環(huán)節(jié)的持續(xù)攻關，成功實現(xiàn)髖關節(jié)假體陶瓷球頭和內(nèi)襯的穩(wěn)定量產(chǎn)，并攜陶瓷髖關節(jié)假體部件首次在海外展會公開亮相，為骨科醫(yī)療發(fā)展提供新選擇。
投資建議
參考2025年半年報，我們調整公司25-27年盈利預測。預計25-27年營收分別為92.11、115.21、141.92億元（原值為93.85、119.21、144.75億元），同比+24.9%、+25.1%、+23.2%。預計25-27年歸母凈利潤分別為27.99、37.35、48.53億元（原值為28.61、38.59、48.78億元），同比+27.8%、+33.4%、+29.9%；預計2025-27年EPS分別為1.46、1.95、2.53元（原值為1.49、2.01、2.55元）。2025年8月28日股價為44.21元，對應PE分別為30.27、22.69、17.46x，維持“買入”評級。
風險提示
技術研發(fā)風險，行業(yè)競爭加劇，下游需求不及預期。
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