>> 華安證券-三環(huán)集團(tuán)(300408)AI驅(qū)動業(yè)績強(qiáng)勢增長，研發(fā)持續(xù)投入產(chǎn)品應(yīng)用拓寬-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 351KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳耀波,李元晨 |
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事件:三環(huán)集團(tuán)發(fā)布2024年度及2025年第一季度報告
公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約73.8億元，同比增長約28.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約21.9億元，同比增長約38.6%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約19.3億元，同比增長約58.2%。
公司25Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約18.33億元，同比增長約17.24%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約5.33億元，同比增長約23.02%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.5億元，同比增長約18.7%。
公司業(yè)績2024年實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增，主要?dú)w因于:1)）消費(fèi)電子、車載、光通信等下游市場需求復(fù)蘇;2)公司高容MLCC、插芯及相關(guān)產(chǎn)品放量，高價值量產(chǎn)品拉動公司盈利能力提升。
公司毛利率水平穩(wěn)健增長，三費(fèi)處于合理區(qū)間
2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率約43.0%，同比增長約3.2 pct;對應(yīng)24Q4實(shí)現(xiàn)毛利率約43.57%，同比增長約3.6 pct，環(huán)比下降約0.7 pct。公司三費(fèi)控制合理，2024年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.1%/5.6%/7.9%，同比下降0.2 pct/1.9 pct/1.6 pct。
高端MLCC/陶瓷插芯產(chǎn)品放量，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬
1)MLCC:公司已逐步突破MLCC生產(chǎn)的關(guān)鍵技術(shù)，在高容量、小尺寸兩個發(fā)展方向上不斷取得進(jìn)步，推出車規(guī)、工規(guī)、消規(guī)、移動終端等多元化系列，多個高容規(guī)格已實(shí)現(xiàn)批量供貨，客戶份額穩(wěn)步提升。未來，公司將不斷加大對MLCC技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，不斷突破粉體微?；?、介質(zhì)層薄層化、多層化技術(shù)及高精密設(shè)備技術(shù)等MLCC技術(shù)壁壘。2)陶瓷插芯/管殼:公司開發(fā)高速光通信用多芯MT插芯，24芯單模低損規(guī)格已實(shí)現(xiàn)小批量供貨;公司持續(xù)拓展高速光通信用管殼高端化規(guī)格產(chǎn)品，400G管殼已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，相干收發(fā)模塊管殼已通過客戶驗(yàn)證并開始小批量供貨。此外，公司泛半導(dǎo)體精密陶瓷結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品逐步推向市場，固體氧化物燃料電池等一系列新品開發(fā)有序進(jìn)行。未來，公司將繼續(xù)挖掘光通信、數(shù)據(jù)中心、泛半導(dǎo)體、車載、新能源、Al、機(jī)器人、生物健康等相關(guān)的產(chǎn)品，拓展多元化產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。
●投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為27.32/32.64/38.79億元，對比此前2025-2026年原預(yù)期利潤的27.18億元和31.41億元有所上調(diào)。對應(yīng)PE為24.32/20.36/17.13x，維持“增持"評級。
●風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，原材料供應(yīng)緊張及價格波動風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險等。
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