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四季度動(dòng)力煤展望：“反內(nèi)卷”托底，煤價(jià)重回700元震蕩
　　2025年上半年以來，電力需求轉(zhuǎn)負(fù)，煤價(jià)加速下行。港口5500K報(bào)價(jià)上半年累計(jì)下跌150元至620元/噸，且跌勢極為流暢。7月份開始，煤炭供應(yīng)主動(dòng)控產(chǎn)反內(nèi)卷，推動(dòng)煤價(jià)快速脫離底部回歸至670元長協(xié)價(jià)上方。9月末港口5500K報(bào)價(jià)收于707元/噸。
　　展望四季度，前期壓制煤價(jià)的火電負(fù)增長仍在延續(xù)，新能源裝機(jī)抑制下火電日耗難有提振。700元/噸煤價(jià)以上部分邊際電廠成本略有壓力，預(yù)計(jì)難以大幅突破。但供應(yīng)端同步保持主動(dòng)控產(chǎn)，疊加冬季補(bǔ)庫等因素，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格保持在650-720元/噸左右震蕩市。電力日耗負(fù)增長短期難已扭轉(zhuǎn)，關(guān)注供應(yīng)端長效控產(chǎn)政策和執(zhí)行情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“反內(nèi)卷”政策變化，天氣因素