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★PVC：四季度出口受阻疊加產(chǎn)能投放，PVC或?qū)⒂瓉碇涟禃r(shí)刻
　　三季度PVC共有140萬噸/年的裝置試車投產(chǎn)，產(chǎn)能增速達(dá)到了5%左右，是近幾年的一個(gè)小高峰。這會顯著增加四季度PVC的供應(yīng)壓力。
　　8月印度PVC反傾銷終裁結(jié)果出爐，中國PVC企業(yè)面臨的關(guān)稅被大幅提高，最終歲額顯著高于其他國家和地區(qū)。這或?qū)⒃斐伤募径戎袊鳳VC出口環(huán)比下降。而房地產(chǎn)在三季度仍呈現(xiàn)持續(xù)走弱態(tài)勢，預(yù)計(jì)四季度也難有好轉(zhuǎn)。總的來看四季度PVC需求端難言樂觀。供增需減之下，PVC或迎來至暗時(shí)刻。
　　★燒堿：四季度或仍是寬幅震蕩，上下兩難
　　三季度燒堿價(jià)格呈現(xiàn)出寬幅震蕩的狀態(tài)，走勢完全符合我們在半年報(bào)《PVC：危中孕機(jī)，燒堿：寬幅震蕩》的預(yù)期。展望四季度來看，電解鋁的產(chǎn)能天花板限制意味著持續(xù)擴(kuò)能背景下的氧化鋁已經(jīng)確定性過剩。而氧化鋁的過剩又將明顯限制燒堿的上行空間。而反內(nèi)卷背景下，動力煤的價(jià)格或較為堅(jiān)挺，這將對燒堿成本形成明顯支撐。因此燒堿四季度或仍是寬幅震蕩，上下兩難的狀態(tài)。
　　★投資建議
　　PVC：8-9月多達(dá)140萬噸/年的產(chǎn)能投放或?qū)@著增加四季度PVC的供應(yīng)壓力。而印度反傾銷終裁的出爐或造成中國PVC出口在四季度環(huán)比逐步走弱。供增需減之下，PVC基本面或迎來至暗時(shí)刻。但從策略的角度去看，極低的絕對價(jià)格和估值也已一定程度上包含了四季度基本面的走弱預(yù)期。若10月有超預(yù)期的重磅政策出臺，宏觀利好或又將壓倒基本面的悲觀，進(jìn)而促使價(jià)格反彈。
　　燒堿：四季度燒堿供需兩端都缺乏足夠的變量來打破當(dāng)前的困境。我們預(yù)計(jì)其價(jià)格仍將在氧化鋁虧損和成本支撐之間來回震蕩。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　能源端出現(xiàn)大幅波動，政策刺激力度持續(xù)超預(yù)期。