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我們的觀點(diǎn)：中國人壽穩(wěn)居壽險(xiǎn)龍頭，大眾客群廣泛。我們給予公司“增持”評級，建議投資者關(guān)注。
　　歸母凈利潤同比提升：2025H1，中國人壽實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,392.35億元，同比+2.1%（（照中國會計(jì)準(zhǔn)則，下同），歸屬于母公司股東凈利潤同比+6.9%至409.31億元。期內(nèi)，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.83%，較上年同期增加0.04個(gè)百分點(diǎn)。
　　保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長：各渠道經(jīng)營指標(biāo)均有提升
　　1）、總保費(fèi)收入同比上升：2025年上半年，公司總保費(fèi)收入達(dá)人民幣5,250.88億元，同比增長7.3%。其中，首年期交保費(fèi)達(dá)812.49億元；十年期及以上首年期交保費(fèi)達(dá)303.05億元，占首年期交保費(fèi)比重為37.30%。
　　個(gè)險(xiǎn)渠道：2025H1，實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)4,004.48億元，同比增長2.6%。其中，續(xù)期保費(fèi)為3,265.63億元，同比增長10.4%。首年期交保費(fèi)640.85億元，十年期及以上首年期交保費(fèi)302.80億元，占個(gè)險(xiǎn)渠道首年期交保費(fèi)比重超過45%。期內(nèi)，公司個(gè)險(xiǎn)渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值243.37億元，同比提升9.5%。
　　銀保渠道：2025H1，實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)724.44億元，同比增長45.7%；新單保費(fèi)達(dá)358.73億元，同比增長111.1%；首年期交保費(fèi)達(dá)170.32億元，同比增加34.4%；續(xù)期保費(fèi)達(dá)365.71億元，同比增長11.7%，占渠道總保費(fèi)比重為50.48%。
　　銷售隊(duì)伍規(guī)模領(lǐng)先：截至2025年上半年，公司總銷售人力為64.1萬人。其中，個(gè)險(xiǎn)銷售人力59.2萬人，基本保持穩(wěn)定。
　　2）、新業(yè)務(wù)價(jià)值及內(nèi)含價(jià)值：2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值285.46億元，較2024年同期使用相同經(jīng)濟(jì)假設(shè)重述的結(jié)果增長20.3%。截至2025年6月30日，公司內(nèi)含價(jià)值14,778.27億元，較2024年末增長5.5%。
　　總投資資產(chǎn)規(guī)模增長，償付能力充足：截至2025年6月30日，公司投資資產(chǎn)達(dá)7.1萬億元，較2024年末增長7.8%。公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)總投資收益1,275.06億元，總投資收益率3.29%；凈投資收益960.67億元，凈投資收益率為2.78%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場波動(dòng)；保費(fèi)增長不達(dá)預(yù)期；行業(yè)政策改變；外資進(jìn)入導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)