>> 華金證券-馬可波羅(001386)新股覆蓋研究-250926
| 上傳日期： |
2025/9/27 |
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| 640KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
下周二（9月30日）有一家主板上市公司“馬可波羅”詢價。
馬可波羅（001386）：公司專注于建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌。公司2022-2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入86.61億元/89.25億元/73.24億元，YOY依次為-7.52%/3.05%/-17.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.14億元/13.53億元/13.27億元，YOY依次為-8.40%/-10.66%/-1.92%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測，公司2025年1-9月營業(yè)收入較上年同期減少11.79%至7.25%，歸母凈利潤較上年同期減少12.06%至7.66%。
投資亮點：1、公司是國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)龍頭，其“馬可波羅瓷磚”品牌價值連續(xù)十余年穩(wěn)居行業(yè)第一。建筑陶瓷是國內(nèi)消費量最大的室內(nèi)外及家居用品裝飾材料之一，具有較為廣闊的市場發(fā)展空間。公司深耕建筑陶瓷領(lǐng)域十余年，已逐步發(fā)展為國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在產(chǎn)品品類、品牌知名度等方面均具備顯著優(yōu)勢；具體來看，1）公司產(chǎn)品品類齊全，先后開發(fā)出E石代、1295系列、中國印象系列、地心巖系列全拋釉產(chǎn)品、真石系列、巖板系列等，同時產(chǎn)品花色超萬種，表面效果涵蓋啞光與全拋釉，厚度2.5mm至15mm，最大規(guī)格可達1600*3200mm。2）公司擁有“馬可波羅瓷磚”“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌，是國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)最早品牌化的企業(yè)之一；其中“馬可波羅”商標是中國馳名商標、同時也是眾多大型集團公司的戰(zhàn)略合作品牌，產(chǎn)品先后入駐奧運場館、世博、北京大興國際機場、敦煌國際會展中心等“大國工程”及北京中國尊、上海國際金融中心、廣州西塔等眾多地標建筑。根據(jù)2025年發(fā)布的《2025房建供應(yīng)鏈企業(yè)綜合實力TOP500-首選供應(yīng)商服務(wù)商測評報告》，馬可波羅瓷磚以22.00%的品牌首選指數(shù)排名第一、連續(xù)10余年穩(wěn)居建陶品牌供應(yīng)商榜首；同時據(jù)中國建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會確認，2022-2024年公司營業(yè)收入位列國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)第一，具有行業(yè)代表性及較高地位。2、公司新產(chǎn)品應(yīng)用場景不斷延伸，為公司業(yè)績提供新的增長點。近年來，陶瓷板材突破了傳統(tǒng)瓷磚的裝飾屬性，具備尺寸規(guī)格跨度大、定制加工屬性好、使用性能提升等諸多優(yōu)點，使得瓷磚從以往在墻面、地面的應(yīng)用，逐步向與家居場景強相關(guān)的成品家具、定制家居、家電、櫥柜面板等應(yīng)用領(lǐng)域拓展；與此同時，陶瓷薄板、陶瓷薄磚等薄型化產(chǎn)品亦成功進入一系列工程項目當中，突破了建筑陶瓷的傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，進入到了幕墻工程、戶外/室內(nèi)創(chuàng)意立面裝飾等新的應(yīng)用領(lǐng)域中。為契合行業(yè)發(fā)展趨勢，報告期內(nèi)公司積極開發(fā)新產(chǎn)品，陸續(xù)推出了曲面連紋陶瓷巖板、發(fā)熱陶瓷磚、防靜電陶瓷磚、2.5mm超薄高強大規(guī)格飾面陶瓷巖板、耐熱透光陶瓷巖板、多功能防滑磚等多個高技術(shù)陶瓷新材料產(chǎn)品，使得產(chǎn)品應(yīng)用范圍得到大幅拓展。
同行業(yè)上市公司對比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取了東鵬控股、蒙娜麗莎、以及帝歐家居為馬可波羅的可比上市公司。從上述可比公司來看，2024年度可比公司的平均收入規(guī)模為46.14億元、平均PE-TTM（剔除異常值/算數(shù)平均）為24.24X、平均銷售毛利率為25.59%；相較而言，公司營收規(guī)模及銷售毛利率均處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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