>> 東證期貨-焦煤／焦炭季度報告：政策擾動供需已變，價格觸底回升-250926
| 上傳日期： |
2025/9/26 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王心彤 |
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★焦煤：政策擾動供應(yīng)下降，價格筑底反彈
焦煤方面，四季度隨著年末臨近，煤礦保安全生產(chǎn)為主，多數(shù)企業(yè)在完成或接近完成年度生產(chǎn)計劃后，將逐步放緩生產(chǎn)節(jié)奏，預計整體供應(yīng)呈穩(wěn)中趨降態(tài)勢。因此年內(nèi)供應(yīng)高點已過，四季度供應(yīng)水平難以回升至二季度高位，但在無顯著政策干預的情況下，供應(yīng)亦難出現(xiàn)大幅收縮。蒙煤方面，由于上半年進口進度偏慢，蒙方仍有達成年度煤炭出口目標需求，疊加價格環(huán)境改善，四季度蒙煤進口預計將維持高位運行。需求端來看，盡管鐵水日均產(chǎn)量仍保持在240萬噸以上，但下游實際承接情況仍存疑。
★焦炭：成本下移，但利潤維持低位
焦炭進入三季度后，盡管焦炭價格有所上漲，但成本端焦煤價格漲幅更為顯著。目前部分煤種價格已較1月份水平高出約50–100元/噸。由于焦炭價格漲幅明顯滯后于原料成本，焦化利潤仍持續(xù)處于低位。供應(yīng)方面，雖然今年焦化利潤低位，但由于需求尚可，因此供應(yīng)小幅增加，四季度焦煤供應(yīng)或維持同比水平。
★2025四季度雙焦市場交易邏輯
綜合來看，四季度煤焦市場將呈現(xiàn)供需雙弱格局。價格方面，預計以區(qū)間震蕩為主，年內(nèi)價格低點已現(xiàn)，二季度低點仍具較強支撐力，而若無進一步政策推動，前期高點亦難突破。焦煤價格重心或?qū)@1000-1300元/噸波動。市場需關(guān)注供應(yīng)端可能出現(xiàn)的政策加碼、需求端旺季過后的實際表現(xiàn)，以及中美談判、"十五五"政策預期等宏觀因素的影響。
★風險提示：
雙焦價格趨勢下行風險在于需求端超預期下行。
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