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批發(fā)業(yè)務(wù)出清，聚焦醫(yī)藥工業(yè)，中藥、化藥雙輪驅(qū)動。公司成立于2002年，早期業(yè)務(wù)覆蓋醫(yī)藥批發(fā)、零售以及醫(yī)藥工業(yè)，近年來公司聚焦醫(yī)藥工業(yè)，以精神麻醉藥品、獨(dú)家中藥為特色，依托滲透泵技術(shù)平臺豐富產(chǎn)品矩陣，同時穩(wěn)步實(shí)施創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，布局長效注射劑等改良新藥研發(fā)。
　　獨(dú)家特色中藥穩(wěn)健增長，化藥集采風(fēng)險(xiǎn)出清。公司擁有多款獨(dú)家特色中藥產(chǎn)品，核心品種益氣和胃膠囊多年保持增長，此外2023年公司收購九方制藥51%股權(quán)，多款獨(dú)家產(chǎn)品后續(xù)有望納入基藥目錄。化藥產(chǎn)品2023年非洛地平緩釋片丟標(biāo)影響已基本出清，硝苯地平緩釋片借助集采快速放量。
　　大單品鹽酸哌甲酯緩釋片首仿獲批，ADHD潛在市場巨大。2025年4月公司鹽酸哌甲酯緩釋片國內(nèi)首仿上市，原研強(qiáng)生專注達(dá)為國內(nèi)ADHD一線治療用藥，療效確切、品牌認(rèn)知度高。國內(nèi)ADHD兒童患者超2000萬人，專注達(dá)全球范圍斷貨，存在未滿足用藥需求，基于患者基數(shù)巨大、診療率逐年提升以及公司首仿獲批的先發(fā)優(yōu)勢，公司鹽酸哌甲酯緩釋片有望快速上量。
　　麻藥鹽酸羥考酮緩釋片快速放量，疼痛管理市場持續(xù)擴(kuò)容。鹽酸羥考酮緩釋片為麻醉藥品，臨床主要用于癌癥患者疼痛治療，2023年公司10mg首仿獲批上市，2024年新增40mg規(guī)格。鹽酸羥考酮緩釋片麻醉藥品受國家嚴(yán)格管制，市場格局好且無集采風(fēng)險(xiǎn)，同時癌痛管理市場仍在持續(xù)擴(kuò)容，后續(xù)公司有望憑借先發(fā)優(yōu)勢率先獲益增量市場。
　　盈利預(yù)測與評級：預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營收18.53/22.93/27.37億元，同比增長22.0%/23.8%/19.3%，歸母凈利潤1.94/2.33/2.96億元，同比增長20.7%/20.0%/27.3%?；诠揪榇髥纹贩帕吭诩?、獨(dú)家特色中藥穩(wěn)健增長，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；新藥研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品集采降價超預(yù)期。