>> 東證期貨-生豬四季度行情展望：仍處磨底去產(chǎn)階段-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳冰心 |
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期現(xiàn)貨市場：加速下跌，整體估值下移
去庫先行，現(xiàn)貨價格下跌
上半年現(xiàn)貨跌幅有限，均價仍顯著高于成本線，養(yǎng)殖逆周期持續(xù)給出利潤。
進入三季度，受政策引導，行業(yè)整體去庫加速，進入雙節(jié)前備貨旺季，現(xiàn)貨不漲反跌，盤面估值受現(xiàn)貨悲觀情緒拖累大幅下移。
期現(xiàn)貨市場：周期反轉(zhuǎn)階段反套結(jié)構(gòu)的確立
期貨市場：盤面升水大幅擠出，反套結(jié)構(gòu)持續(xù)確立
在近月去庫、遠月去產(chǎn)的一致預期下，盤面反套結(jié)構(gòu)形成，由母豬存欄拐點推測，明年5-7月之后或是供應收緊、價格企穩(wěn)上行的重要轉(zhuǎn)折。
展望與策略
多空短中期看法
空頭：
1）均重與育肥料對應庫存高企
2）10月面臨節(jié)后淡季的考驗
3）養(yǎng)殖心態(tài)：反彈帶動散戶出欄，壓制價格上漲空間
4）中期出欄：從仔豬落地情況來看仍維持增勢
多頭：
1）投機端口：集團階段性降重完成，后續(xù)肥標價差存在繼續(xù)季節(jié)性走強預期；此外當前屠宰端凍品庫存壓力不高，鮮凍價差收窄或給出入庫空間
2）終端消費：年底腌臘
投資建議
8月底生豬期貨已全面轉(zhuǎn)向交易供應過剩的問題，行業(yè)養(yǎng)殖會議的進一步召開繼續(xù)從政策面給出“去庫、去產(chǎn)”的確定性引導。至此，在1月合約上的季節(jié)性反彈驅(qū)動不敵高庫存下被動加速去庫對現(xiàn)貨價格所造成的拖累，合約中樞整體下移。去產(chǎn)是5、7合約的主要支撐，政策依然會被反復交易，但政策韌性會逐漸面臨來自現(xiàn)實的檢驗。因此我們同樣不排除在近月全面下跌之后5、7估值向成本線附近靠攏的可能性。
策略上，基于產(chǎn)能仍過剩且還在兌現(xiàn)過程中這一邏輯，持續(xù)關(guān)注單邊反彈沽空近月機會。套利上，仍可關(guān)注做空庫存、做多周期的反套機會。
風險提示
旺季投機需求；飼料價格波動；豬病影響；行業(yè)環(huán)保政策
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