>> 國(guó)泰君安期貨-工業(yè)硅：情緒明顯降溫，關(guān)注盤(pán)面下行驅(qū)動(dòng)，多晶硅，上游庫(kù)存累庫(kù)，關(guān)注政策落地節(jié)點(diǎn)-250928
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2025/9/28 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
張航 |
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本周價(jià)格走勢(shì)：工業(yè)硅盤(pán)面價(jià)格有所回落，現(xiàn)貨價(jià)格有所上漲；多晶硅盤(pán)面先跌后漲，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定
工業(yè)硅運(yùn)行情況：本周工業(yè)硅盤(pán)面自高位有所回落，震蕩行情，周五收于8960元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有所上漲，SMM統(tǒng)計(jì)新疆99硅報(bào)價(jià)9000元/噸（環(huán)比+200），內(nèi)蒙99硅報(bào)價(jià)9200元/噸(環(huán)比+150)。
多晶硅運(yùn)行情況：本周多晶硅盤(pán)面先跌后漲，市場(chǎng)消息稱(chēng)收購(gòu)平臺(tái)推進(jìn)節(jié)奏放緩，市場(chǎng)情緒回落，周五盤(pán)面收于52700元/噸。多晶硅現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，上游報(bào)價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺，并未有提價(jià)現(xiàn)象，下游少量補(bǔ)貨。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫(kù)存小幅去庫(kù)；多晶硅上游庫(kù)存有所累庫(kù)
工業(yè)硅供給端，周度行業(yè)庫(kù)存小幅去庫(kù)。據(jù)咨詢(xún)商統(tǒng)計(jì)，本周新疆地區(qū)開(kāi)工抬升，四川地區(qū)開(kāi)工少量減少，云南地區(qū)開(kāi)工保持穩(wěn)定，整體周產(chǎn)環(huán)比減少。西北地區(qū)，新疆工廠(chǎng)開(kāi)工暫未見(jiàn)到大幅復(fù)產(chǎn)，關(guān)注后續(xù)的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。此外，云南四川地區(qū)預(yù)計(jì)將在11月枯水期起逐步減產(chǎn)，按照枯水期電價(jià)折算西南枯水期成本在10500-11000元/噸（對(duì)標(biāo)SI2512合約）。庫(kù)存來(lái)看，本周期貨倉(cāng)單環(huán)比上周有所累庫(kù)，本周倉(cāng)單累庫(kù)0.2萬(wàn)噸。SMM統(tǒng)計(jì)本周社會(huì)庫(kù)存不變，廠(chǎng)庫(kù)庫(kù)存去庫(kù)1.2萬(wàn)噸，整體行業(yè)庫(kù)存小幅去庫(kù)，后續(xù)關(guān)注期貨倉(cāng)單的注冊(cè)情況。
工業(yè)硅需求端，下游多晶硅及有機(jī)硅板塊支撐消費(fèi)。多晶硅視角，短期硅料周度排產(chǎn)維持高位，對(duì)工業(yè)硅采購(gòu)亦有支撐，硅粉招標(biāo)價(jià)價(jià)格上漲。有機(jī)硅端，本周有機(jī)硅周產(chǎn)小減，對(duì)工業(yè)硅需求維持剛需，有機(jī)硅終端尚未出現(xiàn)起色，整體消費(fèi)上方空間不大。鋁合金端，整體剛需訂單，實(shí)際交易量未見(jiàn)明顯增加。出口市場(chǎng)，本周工業(yè)硅出口市場(chǎng)維持平穩(wěn)，部分持單貿(mào)易商積極詢(xún)盤(pán)采購(gòu)，而期貨盤(pán)面隨時(shí)上下波動(dòng)，低位采購(gòu)略有難度。
多晶硅供給端，短期周度產(chǎn)量維持高位。整體9月產(chǎn)量環(huán)比減少幅度不大，預(yù)估9月排產(chǎn)約在12.7萬(wàn)噸。此外，亦有部分工廠(chǎng)計(jì)劃于10月份復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)10月硅料排產(chǎn)約在12.5萬(wàn)噸。庫(kù)存視角，SMM統(tǒng)計(jì)本周硅料廠(chǎng)家?guī)齑嬗兴蹘?kù)。
多晶硅需求端，硅片排產(chǎn)或逐步減少。短期硅片庫(kù)存相對(duì)偏低，硅片端挺價(jià)漲價(jià)，不過(guò)由于行業(yè)自律配額的影響，硅片10月份排產(chǎn)將有所減少。按照硅片Q4生產(chǎn)配額155.5GW測(cè)算，每個(gè)月平均約52GW體量。此外，據(jù)資訊商統(tǒng)計(jì)，本輪硅片企業(yè)對(duì)多晶硅原料的補(bǔ)庫(kù)較多，平均原料庫(kù)存或有接近2-3個(gè)月水平，后續(xù)下一輪補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏將在十月中旬。
后市觀(guān)點(diǎn)：工業(yè)硅情緒回落，盤(pán)面或有所下探；多晶硅情緒明顯降溫，短期建議觀(guān)望
工業(yè)硅情緒將回落，關(guān)注上游復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。供需而言，一方面上游新疆工廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較緩，另一方面下游多晶硅環(huán)節(jié)減產(chǎn)不及預(yù)期。供需格局短期有所支撐，粉單招標(biāo)價(jià)有所抬升。不過(guò)，焦煤期貨本周五的持續(xù)性下跌將會(huì)對(duì)情緒構(gòu)成回落影響，盤(pán)面下方或試探新疆小廠(chǎng)成本線(xiàn)位置。盤(pán)面或震蕩，但盤(pán)面上方或可參考西南地區(qū)枯水期套保位置，考慮煤價(jià)抬升、電價(jià)上漲等因素，相應(yīng)測(cè)算西南地區(qū)枯水期成本位在10500-11000元/噸（對(duì)標(biāo)SI2512合約）附近，超過(guò)此位置或能看到套保力量逐步出現(xiàn)。從交易思路來(lái)看，短期基本面有所改善，但焦煤期貨崩塌式下跌亦構(gòu)成情緒上的利空，關(guān)注新疆工廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。
多晶硅政策預(yù)期明顯降溫，盤(pán)面回歸基本面敘事。本周市場(chǎng)消息稱(chēng)平臺(tái)公司成立時(shí)間延后至10月底，硅片四季度配額155GW，對(duì)應(yīng)消費(fèi)量少于多晶硅四季度生產(chǎn)配額，市場(chǎng)情緒降溫，盤(pán)面回落調(diào)整。從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，下游本輪已補(bǔ)庫(kù)2-3個(gè)月，下一輪采購(gòu)時(shí)間或在10月中旬。供需來(lái)看，9-10月份雖上游部分工廠(chǎng)有減產(chǎn)預(yù)期，但仍有較多硅料企業(yè)在復(fù)產(chǎn)，整體10月供需依舊過(guò)剩，行業(yè)庫(kù)存尚難看到去庫(kù)。事實(shí)上，從多晶硅配額與硅片生產(chǎn)配額來(lái)看，10-12月依舊是過(guò)剩的態(tài)勢(shì)，基本面無(wú)法看到改善的驅(qū)動(dòng)。短期盤(pán)面亦有情緒降溫的影響，盤(pán)面回落至49000-50000元/噸附近時(shí)非標(biāo)出貨較好，對(duì)盤(pán)面構(gòu)成下方的支撐。關(guān)注政策后續(xù)的落地情況。
單邊：工業(yè)硅推薦逢高做空，預(yù)計(jì)下周盤(pán)面區(qū)間在8500-9100元/噸；多晶硅推薦觀(guān)望，預(yù)計(jì)下周盤(pán)面區(qū)間在49000-52000元/噸。
跨期：暫無(wú)推薦；
套保：推薦上游工業(yè)硅廠(chǎng)賣(mài)出套保。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：光伏反內(nèi)卷政策進(jìn)度不及預(yù)期等。
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