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整體業(yè)績穩(wěn)健增長，實(shí)現(xiàn)營收利潤雙增。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛、持續(xù)布局新賽道，受益于AI創(chuàng)新帶來的散熱、電池、快充等硬件升級趨勢，25H1公司實(shí)現(xiàn)營收236.25億元，同比+23.35%，歸母凈利潤9.30億元，同比+35.94%。25H1公司毛利率15.08%，同比+0.08ppt，凈利率3.99%，同比+0.38ppt。
　　AI終端持續(xù)發(fā)力，“人眼折服”業(yè)務(wù)有望驅(qū)動新一輪增長。25H1公司的AI終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收208.65億元，同比+17.26%，在各領(lǐng)域持續(xù)取得進(jìn)展。1）機(jī)器人：公司已搭建多條專屬人形機(jī)器人的加工產(chǎn)線，與北京人形機(jī)器人創(chuàng)新中心、智元機(jī)器人、強(qiáng)腦科技、傲意科技、九天創(chuàng)新等達(dá)成了合作或深化合作進(jìn)展，并獲得了海內(nèi)外人形機(jī)器人客戶的硬件訂單，未來業(yè)績可期。2）AI眼鏡：公司為全球相關(guān)領(lǐng)域頭部客戶提供軟質(zhì)功能件、注塑件、散熱解決方案、充電器等關(guān)鍵零部件，與終端品牌緊密合作，卡位全面。AI賦能下，公司產(chǎn)品有望大幅受益于“百鏡大戰(zhàn)”階段。3）折疊屏：公司0.1X mm超薄鈦合金支撐板及折疊PC碳纖維支撐板等折疊屏相關(guān)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，并全面覆蓋國內(nèi)外知名折疊屏終端品牌，為頭部客戶供應(yīng)關(guān)鍵零部件。未來隨著折疊屏行業(yè)快速放量，公司有望持續(xù)受益。4）服務(wù)器：與全球客戶在GPU、CPU及AI應(yīng)用的散熱產(chǎn)品上均有合作，成為AMD核心供應(yīng)商。同時(shí)，公司也在布局高功率服務(wù)器電源業(yè)務(wù)，與博華芯達(dá)、鉑科電子等達(dá)成戰(zhàn)略合作，快速切入AI電源和服務(wù)器電源相關(guān)領(lǐng)域業(yè)務(wù)。
　　汽車及低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)大幅增長，持續(xù)完善業(yè)務(wù)布局。憑借在工藝能力提升及效率提升方面進(jìn)展較好，25H1實(shí)現(xiàn)營收11.83億元，同比+38.41%，毛利率同比+13.27ppt。公司擬收購江蘇科達(dá)，完善產(chǎn)業(yè)布局，向Tier1轉(zhuǎn)型，汽車業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步增長。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)領(lǐng)益智造2025-2027年?duì)I收分別為513.5、601.5、697.1億元，歸母凈利潤分別為23.4、31.2、40.3億元。公司多項(xiàng)賽道增量明確，未來有望迎來訂單和業(yè)績快速增長，我們看好公司未來收入及利潤的持續(xù)提升，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、下游需求波動、經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期