>> 國投證券-環(huán)保及公用事業(yè)行業(yè)周報：IMO凈零法案即將提交，綠色甲醇有望迎來快速發(fā)展-250928
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 1974KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領先大市 |
作者： |
汪磊,盧璇 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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本周專題：綠色甲醇
綠色甲醇需求驅動因素之一：航運業(yè)減碳需求迫切，綠色甲醇動力船舶成為消納助力。IMO于2025年4月提出的針對海運業(yè)碳排放控制的的IMO凈零框架將于10月提交，若順利通過，法案將于2027年正式生效。法案通過有望帶來的綠色甲醇需求的進一步增長。目前，航運業(yè)的二氧化碳排放量約占全球總量3%，如果不加以控制和干預，預計到2050年二氧化碳排放量將占全球比重的約5%。疊加自今年1月起，歐盟碳排放交易體系(EUETS)將航運業(yè)納入其監(jiān)管框架，航運業(yè)減排需求迫切。采用清潔能源動力船舶是航運業(yè)減排的重要途徑之一，各大船東開始積極布局甲醇動力船舶，截至2025年2月，全球已投入運營的甲醇燃料船舶50艘次，載重噸約304萬噸；新船訂單數(shù)量250艘次，當前投入運營的船舶對應甲醇燃料需求量約93萬噸，新船訂單陸續(xù)交付后，300艘甲醇燃料船舶對應年需求量將達693萬噸。
綠色甲醇需求驅動因素之二：清潔能源非電利用緩解消納壓力。除航運業(yè)需求之外，在當前新能源裝機快速增長背景下，加快清潔能源的非電領域利用能夠緩解消納壓力。近期國家能源局局長王宏志日前在《學習時報》發(fā)表署名文章，重點強調拓展新能源非電利用途徑，以非電利用為突破，拓寬新能源利用途徑。力推以綠電制氫氨醇為代表的多能轉換技術正加速探索與示范應用。2025年1-7月，全國風電利用率為93.8%，同比下降2.5%，全國光伏發(fā)電利用率為94.7%，同比下降2.4%。目前，新能源非電利用規(guī)模占全國能源消費總量比重不足1%，隨著技術突破、產(chǎn)業(yè)成本下降，新能源非電利用路徑逐漸清晰。
電制甲醇降本空間廣闊，綠電成本是關鍵。成本方面，當前主流技術路徑下綠色甲醇單噸成本約為4000元，展望后續(xù)降本空間，不同技術路線下具有差異，生物質制甲醇由于生物質原材料能量密度低、預處理難度大等問題，降本目的可實施性不強。電制甲醇工藝具備良好降本空間：按照當前綠電約0.3元kWh計算，制氫成本1.35元/m3，氫氣成本占綠色甲醇成本比重超80%，單噸成本約為3950元。若綠電價格為0.1元/kWh、二氧化碳成本為200元/t時，綠色甲醇成本可下降至1618元/t，具備良好經(jīng)濟性。我們認為隨著電解槽技術創(chuàng)新、綠電價格下降、電解水制氫有望迎來規(guī)模效益，有效降低氫原料成本。
投資建議：國內綠色甲醇產(chǎn)能規(guī)劃增速較快，建議關注生產(chǎn)商：【金風科技】【嘉澤新能】【吉電股份】【中國天楹】【復潔環(huán)?！康取?br> 行情回顧：
9月13日-9月26日上證指數(shù)下跌1.1%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲4.34%，公用事業(yè)指數(shù)下跌1.9%，跑輸上證綜指0.8pct,環(huán)保指數(shù)下跌0.37%，跑贏上證綜指0.73pct。
市場信息跟蹤：
1）電價跟蹤：根據(jù)江蘇省電力交易中心數(shù)據(jù)，2025年9月，江蘇集中競價交易成交電價319.48元/MWh,較標桿電價下浮12.85%,環(huán)比上升6.66%。根據(jù)廣東省電力交易中心數(shù)據(jù)，2025年9月,廣東省月度中長期交易綜合價372.4元/MWh,較標桿電價下浮17.79%,環(huán)比上升0.02%。
2）動力煤價格跟蹤：根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，截至2025/9/24，環(huán)渤海動力煤綜合平均價格（5500K）報收于677元/噸，較2025/9/10上漲2元/噸。國產(chǎn)煤方面，截至2025/9/10，秦皇島港動力末煤平倉價（Q5500，山西產(chǎn)）收報于680元/噸，較2025/9/10上漲5元/噸
3）天然氣價格跟蹤：根據(jù)英為財情數(shù)據(jù)，截至2025/9/25，荷蘭TTF天然氣期貨價格報收于32歐元/萬億瓦小時，較2025/9/11下降3.68%。根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，中國LNG到岸價報收于11美元/百萬英熱，較2025/9/11下降3.16%。
行業(yè)動態(tài)：
1）江西省電力市場規(guī)則試行4.0版發(fā)布；
2）南方區(qū)域首個新能源上網(wǎng)電價市場化改革政策正式落地實施；
3）湖南能源監(jiān)管辦推進湖南電力市場信息披露實施細則編制工作；
4）2024年全國碳市場成交額創(chuàng)市場啟動以來年度新高。
投資組合及建議：
公用事業(yè)：1）綠電:“136號文”各地銜接政策持續(xù)出臺，建議關注兩大主線：（1）獨立儲能：《電力中長期市場基本規(guī)則（征求意見稿）》中首次將儲能納入獨立市場主體，允許參與中長期交易，儲能正式由“配角”升級為“主角”，具備獨立盈利能力。風光發(fā)電占比高增的背景下，儲能需求在配比提升+時長提升兩大驅動力下展現(xiàn)出高增長。建議關注【西子潔能】【林洋能源】【晶科科技】【天能股份】（2）電價市場化交易下對新能源企業(yè)管理能力要求進一步提高，虛擬電廠有望迎來發(fā)展良機。建議關注【同力日升】【合康新能】【國能日新】等。2）燃氣：冬季供暖即將來臨，下游需求有望好轉，海外關注歐洲市場補庫情況及天氣變化，國內關注全國居民順價政策持續(xù)推進情況，建議關注居民氣量占比較高的全國性燃氣公司【中國燃氣】，同時建議關注天然氣上下游一體化標的【九豐能源】、【新奧股份】。
環(huán)保：1）垃圾焚燒：一方面，隨著化債政策的推進，現(xiàn)金流情況有望改善；另一方面，垃圾焚燒公司開始尋求新的產(chǎn)業(yè)趨勢，例如，探索與包括IDC在內的高耗能直接供電、拓展供熱業(yè)務等。近年國內垃圾
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