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投資要點(diǎn)：
　　重要數(shù)據(jù)跟蹤：（ 1）碳市場(chǎng)：9月15日至9月19日，全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額CEA）掛牌協(xié)議成交量211.72萬(wàn)噸，上期9.08-9.12）成交量為176.47萬(wàn)噸，較上期增加35.25萬(wàn)噸，與上期相比+19.97%；9月19日碳排放配額CEA）收盤價(jià)為59.68元/噸，日環(huán)比-1.08%，與上期相比-3.85%。9月8日至9月12日，國(guó)內(nèi)8個(gè)試點(diǎn)城市碳排放配額總成交量47.90萬(wàn)噸，相較上期9.01-9.05）+384.64%；配額成交均價(jià)74.75元/噸，相較上期9.01-9.05）+55.97%；CCER成交量0噸。歐盟：9月15日至9月19日，歐盟碳排放配額期貨成交量合計(jì)1.69億噸，較上期9.08-9.12）減少99.6萬(wàn)噸，與上期相比-0.59%；碳排放配額期貨結(jié)算價(jià)期間平均） 76.93歐元/噸，較上期9.08-9.12）增加0.83歐元/噸，與上期相比+1.10%。（ 2）生物柴油及UCO：2025年8月，全國(guó)生物柴油及其混合物出口量10.81萬(wàn)噸，月度同比+80.23%，月度環(huán)比+49.32%；全國(guó)生物柴油及其混合物出口單價(jià)1150.15美元/噸，月度同比+7.55%，月度環(huán)比-1.20%。2025年8月，全國(guó)UCO（學(xué)改改動(dòng)動(dòng)物物油等,但品目516的產(chǎn)品除外;混合制非食用油等）出口量21.53萬(wàn)噸，月度同比-27.97%，月度環(huán)比+20.06%；全國(guó)UCO出口單價(jià)1067.74美元/噸，月度同比+19.01%，月度環(huán)比+1.28%。2025年9月20日，全國(guó)生物柴油市場(chǎng)均價(jià)8393元/噸，周環(huán)比+0.0%；全國(guó)UCO普低端價(jià)7600元/噸，周環(huán)比+0.0%；生物航煤SAF）中國(guó)FOB-低端價(jià)2100美元/噸，周環(huán)比+0.0%；地溝油-西南價(jià)格6750元/噸，周環(huán)比+0.0%。
　　本周投資組合：瀚藍(lán)環(huán)境+海螺創(chuàng)業(yè)+偉明環(huán)保+洪城環(huán)境，建議關(guān)注永興股份，光大環(huán)境，綠色動(dòng)力環(huán)保
　　本期9.15 -9.19）板塊行情：上證綜指下跌1.30%，深證成指上漲1.14%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.34%。A股環(huán)保板塊指下跌1.17%，子板塊固體廢物處理及資源學(xué)利用、大氣治理、環(huán)衛(wèi)、水務(wù)及水處理、環(huán)境監(jiān)測(cè)及其他環(huán)保裝備、綜合環(huán)境治理的漲跌幅分別為1.44%、-1.60%、+8.90%、-2.96%、-0.77%、-2.56%。H股環(huán)保板塊指數(shù)-2.08%。截至2025年9月19日收盤，A股環(huán)保板塊PETTM）估值20倍。
　　行業(yè)要聞：寧夏開展冬春季大氣污染防治攻堅(jiān)行動(dòng)，防范重污染天氣發(fā)生。寧夏自治區(qū)決定開展2025-2026年冬春季大氣污染防治攻堅(jiān)行動(dòng)，確保圓滿完成“十四五”考核目標(biāo)任務(wù)，以減少污染天氣和降低細(xì)顆粒物PM2.5）濃度為主要目標(biāo)，確保不出現(xiàn)重污染天，到2026年3月底，各市、縣區(qū)）和寧東基地完成2026年1-3月環(huán)境空氣質(zhì)量改善建議控制目標(biāo)，為完成2026年和“十五五”環(huán)境空氣質(zhì)量目標(biāo)打好基礎(chǔ)。
　　投資建議：一方面注重運(yùn)營(yíng)的傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)態(tài)在盈利確定動(dòng)相對(duì)較高的加持下估值有望重估；另一方面，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展新階段，新產(chǎn)業(yè)催生了泛半導(dǎo)體廢氣治理新的環(huán)保治理需求，誕生了一批新的成長(zhǎng)型公司。此外，2024年11月全國(guó)人大常委會(huì)核準(zhǔn)《國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱動(dòng)債務(wù)的議案》，一攬子學(xué)債政策組合拳落地，環(huán)保行業(yè)應(yīng)收賬款壓力有望得到緩解。對(duì)于標(biāo)的選擇，我們認(rèn)為：1）環(huán)保行業(yè)最核心的仍是持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)能力，當(dāng)下階段關(guān)注長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)能力出眾且經(jīng)營(yíng)動(dòng)現(xiàn)金流壓力有望因?qū)W債緩解的經(jīng)營(yíng)主體，同時(shí)關(guān)注在二次創(chuàng)業(yè)過(guò)程中具備較大潛力的龍頭公司；2）新興環(huán)保業(yè)態(tài)中優(yōu)選受益于高景氣度且具備潛在成長(zhǎng)動(dòng)的公司。推薦瀚藍(lán)環(huán)境，海螺創(chuàng)業(yè)，洪城環(huán)境，偉明環(huán)保，建議關(guān)注永興股份，光大環(huán)境，綠色動(dòng)力環(huán)保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單獲取不及預(yù)期、融資環(huán)境收緊、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)政策變動(dòng)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、下游行業(yè)資本開支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。