>> 廣發(fā)證券-環(huán)保行業(yè)深度跟蹤：靜待化債政策加碼，重視生物航煤價格彈性-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
大小： |
997KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
郭鵬,陳龍,榮凌琪 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
建議關(guān)注：山高環(huán)能、朗坤科技、大地海洋、聚光科技、盈峰環(huán)境、海螺創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、永興股份等。
化債仍是政策重心，聚焦應(yīng)收賬款修復(fù)下彈性突出標(biāo)的。本周財政部部長于“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會針對化債進展進行說明：2024年末地方政府隱性債務(wù)較2023年減少近4萬億元；2025年6月末，相比2023年超6成融資平臺實現(xiàn)退出，化債半程“成績單”亮眼。結(jié)合政治局會議內(nèi)容：積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)，有力有序有效推進地方融資平臺出清。環(huán)保作為地方政府隱債的組成之一，化債政策的持續(xù)推動將有效改善行業(yè)報表及現(xiàn)金流。重點關(guān)注應(yīng)收賬款占比高、化債彈性大的公司創(chuàng)業(yè)環(huán)保/天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保股份、武漢控股、蒙草生態(tài)等，截至2024年底各類應(yīng)收賬款和市值的比值已達(dá)到73%、113%、67%。
SAF/UCO量價齊升，得廢油者得天下。2025年下半年歐盟生物航煤添加比例履約壓力提升，SAF價格明顯上漲并帶動原料端UCO價格上漲。根據(jù)百川盈孚，25年9月UCO平均價格1122.5美元/噸，相比年初上漲14.0%，但是SAF需求釋放下中國FOB價格提升幅度更高，價差已從25年初的790美元/噸左右上漲至25年9月的1027.5美元/噸左右，且2025年最低價差僅610美元/噸左右，根據(jù)2025年差價范圍測算UCO價格還有190~420美元/噸的上漲空間，看好下半年UCO/SAF量價齊升。關(guān)注擁有廢棄油脂原料的餐廚處理企業(yè)和具備煉化技術(shù)的加工企業(yè)。尤其是以山高環(huán)境、朗坤科技為代表的固廢公司，有望通過餐廚項目布局，掌握廢棄油脂原料供應(yīng)，具備主導(dǎo)權(quán)。
重視業(yè)績高增的強α個股：多細(xì)分賽道方興未艾，需求廣闊、業(yè)績高增。（1）循環(huán)再生：朗坤科技25H1歸母凈利同比+22%，英科再生裝飾建材收入同比增速38%，大地海洋完成虎哥環(huán)境收購。（2）科研儀器：鋼研納克、雪迪龍25H1歸母凈利同比+21%、+26%，聚光科技上半年業(yè)績略有承壓；而關(guān)稅反復(fù)下自主可控依然為重要方向。（3）AI+：垃圾分類、環(huán)衛(wèi)、監(jiān)測等無人化時代到來，相關(guān)領(lǐng)域成本、效率痛點有望得以解決。（4）RWA：環(huán)保運營資產(chǎn)收益穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕、監(jiān)管透明，與RWA需求不謀而合，清水源等公司已開啟相關(guān)方向探索。
風(fēng)險提示。訂單和新業(yè)務(wù)布局低預(yù)期，政策變動風(fēng)險，分紅低預(yù)期。
|
|
