>> 華泰證券-能源／基礎(chǔ)材料行業(yè)：行業(yè)穩(wěn)增長政策發(fā)布，景氣修復(fù)可期-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
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增持 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
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石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案發(fā)布，行業(yè)景氣修復(fù)可期
9月26日，工業(yè)和信息化部等7部門印發(fā)《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026年）》的通知（以下簡稱“方案”），明確增強高端化供給、科學(xué)調(diào)控重大項目建設(shè)、做好化肥生產(chǎn)保供等工作舉措。我們認為，“方案”對煉油、乙烯、PX、煤制甲醇和現(xiàn)代煤化工等多個細分領(lǐng)域明確新增產(chǎn)能調(diào)控等要求，將助力供給優(yōu)化，考慮25H1以來化學(xué)原料及制品行業(yè)資本開支增速下行拐點已現(xiàn)，疊加“反內(nèi)卷”等助力，行業(yè)景氣有望修復(fù)；同時，增強高端化供給引導(dǎo)下，電子/新能源/醫(yī)療裝備等領(lǐng)域高端化工材料，生物化工、綠氨/綠醇、海水提鉀等新興技術(shù)有望加快發(fā)展?？紤]煉油/PX/煤制甲醇等新增產(chǎn)能約束增強，推薦恒力石化/桐昆股份/華魯恒升/魯西化工/華誼集團；化肥生產(chǎn)保供強化及新型肥料有望持續(xù)發(fā)展，推薦云天化/興發(fā)集團；化工新材料及新興技術(shù)方面，推薦皖維高新/光威復(fù)材/新和成/東材科技。
明確重點產(chǎn)品新增產(chǎn)能調(diào)控，“反內(nèi)卷”助力下供給持續(xù)優(yōu)化
“方案”明確嚴控新增煉油產(chǎn)能，合理規(guī)劃乙烯、PX、煤制甲醇等產(chǎn)品新增產(chǎn)能規(guī)模和投放節(jié)奏，重點支持老舊裝置減量置換、技改升級，依托煤水資源適度布局現(xiàn)代煤化工項目，有望助力重點產(chǎn)品供給格局優(yōu)化。據(jù)隆眾資訊，24年我國煉油/PX/甲醇產(chǎn)能分別同比-1%/0%/2%至9.70/0.44/1.03億噸，產(chǎn)能增速已顯著放緩，且25-26年新增產(chǎn)能較少；24年我國乙烯產(chǎn)能同比增長7%至5542萬噸，25-26年計劃新增產(chǎn)能合計2415萬噸。但考慮近五年乙烯裝置集中投放，供需格局顯著趨弱致產(chǎn)品價差筑底，疊加“方案”及“反內(nèi)卷”等政策助力，乙烯新增產(chǎn)能投放節(jié)奏亦或得到調(diào)節(jié)。總體而言，考慮煉油/PX/煤制甲醇等新增產(chǎn)能約束增強，細分領(lǐng)域頭部企業(yè)有望充分受益，推薦恒力石化/桐昆股份/華魯恒升/魯西化工/華誼集團。
強化化肥生產(chǎn)保供，推動高效化、功能化等肥料發(fā)展
“方案”要求優(yōu)化重點化肥生產(chǎn)企業(yè)最低生產(chǎn)計劃管理，支持煤炭、磷礦石、天然氣、硫磺、冶煉副產(chǎn)硫酸等重點原料供應(yīng)企業(yè)與化肥生產(chǎn)企業(yè)簽訂長協(xié)，確保原料供應(yīng)穩(wěn)定。受煉廠產(chǎn)出下降、地緣沖突等影響，2025年初以來部分肥料上游原料（尤其磷肥原料硫磺、硫酸等）價格漲幅顯著，原料采購長協(xié)簽訂和供應(yīng)量的穩(wěn)定有望助力肥料企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)保供。“方案”亦要求完善化肥產(chǎn)運儲銷貿(mào)一體化調(diào)控體系，推動緩/控釋肥、水溶肥、液體肥、中微量元素肥等發(fā)展。整體而言，具備上下游一體化配套優(yōu)勢的頭部企業(yè)競爭力有望凸顯，推薦云天化/興發(fā)集團。
增強高端化供給，化工新材料、新技術(shù)有望加快發(fā)展
“方案”要求增強高端化供給，加快數(shù)字化綠色化轉(zhuǎn)型等，我們認為政策引導(dǎo)下化工新材料和新興技術(shù)有望加快發(fā)展：（1）高端化工材料方面，鼓勵發(fā)展集成電路、新能源、醫(yī)療設(shè)備、低空經(jīng)濟、人形機器人等領(lǐng)域新興材料，我們認為電子化學(xué)品、特種工程塑料、特種橡膠、高性能膜材料、碳纖維材料等產(chǎn)品創(chuàng)新和國產(chǎn)替代進程有望提速；（2）推動傳統(tǒng)材料提質(zhì)方面，涂料、染料、農(nóng)藥等傳統(tǒng)大宗產(chǎn)品發(fā)展有望提質(zhì)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)或逐步向低能耗、環(huán)?；透叨嘶确较蜣D(zhuǎn)型；（3）新興技術(shù)有望加快培育，包括二氧化碳捕集、綠氨/綠醇應(yīng)用、生物化工、海水提鉀等，由于全球相關(guān)產(chǎn)業(yè)整體仍處于發(fā)展早期，政策引導(dǎo)下國內(nèi)有望形成一定的先發(fā)優(yōu)勢。推薦皖維高新/光威復(fù)材/新和成/東材科技。
風(fēng)險提示：供給格局優(yōu)化不及預(yù)期，新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。
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