>> 華金證券-藥明康德(603259)TIDES爆發(fā)驅(qū)動業(yè)績超預(yù)期，綁定創(chuàng)新藥浪潮-250927
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉顥然 |
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2025H1業(yè)績超預(yù)期，上調(diào)全年業(yè)績指引：2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入207.99億元（YoY+20.64%）；實現(xiàn)歸母凈利潤85.61億元（YoY+101.92%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤55.82億元（YoY+26.47%）。根據(jù)公告，截至2025年6月末，公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單達(dá)566.9億元（YoY+37.2%），并上調(diào)全年業(yè)績指引，預(yù)計整體收入將達(dá)425-435億元（YoY+13%～17%）。
TIDES表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，加速全球布局與產(chǎn)能建設(shè)：分板塊來看，2025H1公司化學(xué)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入163.01億元（YoY+33.51%），其中小分子D&M業(yè)務(wù)收入86.8億元（YoY+17.5%），3月常州及泰興原料藥基地均以零缺陷成功通過FDA現(xiàn)場檢查，預(yù)計2025年底小分子原料藥反應(yīng)釜總體積將超4000kL；TIDES業(yè)務(wù)因去年新增產(chǎn)能逐季爬坡實現(xiàn)收入50.3億元（YoY+141.6%），截至25年6月，TIDES在手訂單同比增長48.8%，并持續(xù)推進(jìn)泰興多肽產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計2025年底多肽固相合成反應(yīng)釜總體積將提升至超100000L；測試業(yè)務(wù)和生物學(xué)業(yè)務(wù)等其它業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健。當(dāng)前CXO行業(yè)處于快速發(fā)展時期，外包滲透率不斷提升，作為行業(yè)龍頭，公司依托“CRDMO一體化”全產(chǎn)業(yè)鏈平臺與全球化產(chǎn)能布局，形成技術(shù)壁壘和客戶粘性，并深度綁定GLP-1等創(chuàng)新藥浪潮，有望持續(xù)驅(qū)動業(yè)績高增長。
美聯(lián)儲降息+創(chuàng)新藥浪潮，海外CXO巨頭普遍上調(diào)業(yè)績。據(jù)公開信息，全球部分CXO巨頭近期上調(diào)了業(yè)績指引，包括Medpace、Labcorp、ICON plc、Lonza等，主要受美聯(lián)儲降息推動Biotech投融資回暖、關(guān)稅沖擊弱于預(yù)期及創(chuàng)新藥CDMO需求爆發(fā)等因素推動。美國CXO企業(yè)上調(diào)業(yè)績指引，通常意味著全球醫(yī)藥研發(fā)需求回暖，有望帶動國內(nèi)CXO企業(yè)訂單增長，并傳導(dǎo)至業(yè)績層面，尤其是包括公司在內(nèi)的依賴海外市場的頭部企業(yè)。
投資建議：公司依托“CRDMO一體化”全產(chǎn)業(yè)鏈平臺的技術(shù)壁壘與全球化產(chǎn)能布局，深度綁定GLP-1等創(chuàng)新藥浪潮驅(qū)動業(yè)績高增長。我們預(yù)計公司2025年至2027年營業(yè)收入分別為446.27、511.65、597.66億元，同比增長13.7%、14.7%、16.8%。歸母凈利潤分別為125.63、151.96、183.79億元，同比增長32.9%、21.0%、20.9%。市盈率分別24.2、20.0、16.5倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球新藥研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，海外利率變化風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險，行業(yè)投融資不及預(yù)期風(fēng)險，國內(nèi)外藥企研發(fā)支出不及預(yù)期風(fēng)險，產(chǎn)能過剩風(fēng)險等。
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