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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208.0億元，同比+20.6%，其中持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)+24.2%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約63.1億元，同比+44.4%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)55.8億元，同比+26.5%，主要受匯率波動(dòng)影響；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)85.6億元，同比+101.9%，本期非經(jīng)常性損益項(xiàng)目對(duì)歸母凈利潤(rùn)的影響主要來自于出售股份的收益。
　　 Q2單季度來看，收入/利潤(rùn)同比增速亮眼。25Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入111.4億元，同比+20.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.9億元，同比+112.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)32.5億元，同比+36.7%；25Q2單季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)36.4億元，同比+47.9%。
　　WuXiChemistry：小分子DM收入增速超預(yù)期，TIDES延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。板塊2025H1共實(shí)現(xiàn)收入163.0億元（同比+33.5%），隨著后期項(xiàng)目收入占比提升，板塊經(jīng)調(diào)整毛利率提升5.2pp至49.0%，其中：小分子R持續(xù)引流，上半年R到D轉(zhuǎn)化158個(gè)分子；小分子D&M表現(xiàn)亮眼，上半年實(shí)現(xiàn)收入86.8億元，同比+17.5%。管線持續(xù)拓張、產(chǎn)能建設(shè)推進(jìn)，預(yù)計(jì)2025年底小分子原料藥反應(yīng)釜總體積將>4,000kL；TIDES延續(xù)高增長(zhǎng)，上半年實(shí)現(xiàn)收入50.3億元，同比增長(zhǎng)141.6%。截至6月底，TIDES在手訂單同比增長(zhǎng)48.8%。TIDESD&M服務(wù)客戶數(shù)同比提升12%，服務(wù)分子數(shù)量同比提升16%。預(yù)計(jì)2025年底多肽固相合成反應(yīng)釜總體積將提升至>100,000L。
　　 WuXiTesting：實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)平穩(wěn)，臨床CRO市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素繼續(xù)消化。板塊2025H1共實(shí)現(xiàn)收入26.9億元（同比-1.2%），經(jīng)調(diào)整毛利率下降12.3pp至25.1%：實(shí)驗(yàn)室分析與測(cè)試業(yè)務(wù)收入18.9億元，同比增長(zhǎng)0.4%。其中，安評(píng)業(yè)務(wù)收入同比下降2.2%；CRO&SMO業(yè)務(wù)收入8.0億元，受市場(chǎng)價(jià)格因素影響，同比下降4.7%。其中，SMO收入同比增長(zhǎng)1.5%。
　　WuXiBiology：持續(xù)高效引流。收入12.5億元（同比+7.1%），經(jīng)調(diào)整毛利率下降0.7pp至36.4%。持續(xù)強(qiáng)化藥物發(fā)現(xiàn)熱點(diǎn)能力建設(shè)與前瞻性布局，為公司CRDMO業(yè)務(wù)模式高效引流，續(xù)為公司帶來20%+的新客戶。
　　公司業(yè)績(jī)指引全面上調(diào)：公司全年收入指引由415-430億元上調(diào)至425-435億元、持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速?gòu)?0-15%上調(diào)至13-17%、自由現(xiàn)金流從40-50億元上調(diào)至50-60億元。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到小分子CRDMO的回暖、GLP-1RA等多肽藥物起量下TIDES的加速增長(zhǎng)，以及公司在業(yè)務(wù)/產(chǎn)能/人員/客戶等方面的布局與優(yōu)勢(shì)地位，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)收分別為435、500、564億元，考慮到后期項(xiàng)目增多下規(guī)模效應(yīng)帶來的利潤(rùn)率提升及2025年非經(jīng)常性損益的擾動(dòng)，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為149、146、173億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率等宏觀因素變化的風(fēng)險(xiǎn)等。