>> 華西證券-藥明康德(603259)業(yè)績延續(xù)快速增長，在手訂單維持高速增長-250730
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔文亮,徐順利 |
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事件概述
公司發(fā)布2025年中報：25H1實現(xiàn)營業(yè)收入207.99億元，同比增長20.64%、實現(xiàn)歸母凈利潤85.61億元，同比增長101.92%、實現(xiàn)扣非凈利潤55.82億元，同比增長26.47%、經(jīng)調(diào)整NonIFRS歸屬于上市公司股東的凈利潤為63.15億元，同比增長44.4%。
分析判斷:
業(yè)績延續(xù)快速增長，在手訂單維持高速增長
公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)25H1實現(xiàn)收入204.05億元，同比增長24.24%、實現(xiàn)歸母經(jīng)調(diào)整凈利潤為63.15億元，同比增長44.4%，業(yè)績延續(xù)快速增長趨勢。分業(yè)務(wù)來看，TIDES業(yè)務(wù)25H1實現(xiàn)收入50.3億元，同比增長141.6%，繼續(xù)為公司貢獻業(yè)績彈性、化學藥D&M業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入86.8億元，同比增長17.5%，恢復(fù)相對較快增長。截止2025年6月末，公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單為566.9億元，同比增長37.2%，為公司未來業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。根據(jù)公司2025年中報，公司預(yù)計2025年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入增速從10%~15%上修至13%~17%，公司整體業(yè)績增長中樞提升。
TIDES業(yè)務(wù)為公司繼續(xù)貢獻業(yè)績彈性：公司TIDES業(yè)務(wù)在25H1實現(xiàn)收入50.3億元，同比增長141.6%，業(yè)績延續(xù)高速增長。截止2025年6月末，TIDES在手訂單同比增長48.8%，另外TIDES業(yè)務(wù)D&M服務(wù)客戶數(shù)同比提升12%、服務(wù)分子數(shù)量同比增長16%，且考慮公司持續(xù)推進泰興多肽產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計2025年底公司多肽固相合成反應(yīng)釜總體積將提升至超10萬升，滿足增量客戶需求。
化學藥D&M業(yè)務(wù)恢復(fù)快速增長：公司化學藥D&M業(yè)務(wù)25H1實現(xiàn)收入86.8億元，同比增長17.5%，恢復(fù)快速增長。公司2025H1新增管線為412個分子，其中4個III期項目、4個商業(yè)化項目，需求端呈現(xiàn)上升趨勢。產(chǎn)能供給方面，預(yù)計2025年底小分子原料藥反應(yīng)釜總體積將超過400萬升，呈現(xiàn)上升趨勢，為未來業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
投資建議
考慮到全球投融資景氣度后續(xù)影響及剝離部分ATU業(yè)務(wù)和器械測試、臨床試驗等業(yè)務(wù)影響，調(diào)整前期盈利預(yù)測，即25-27年營收從427.24/490.93/567.47億元調(diào)整為443.31/510.87/592.45億元，EPS從4.17/4.94/5.85元調(diào)整為5.12/5.27/6.21元，對應(yīng)2025年07月30日98.85元/股收盤價，PE分別為19/19/16倍，維持“買入”評級。
風險提示
核心技術(shù)骨干及管理層流失風險、競爭加劇的風險、增長策略及業(yè)務(wù)擴展有失敗的風險、核心客戶丟失風險、匯率波動風險、美國市場藥品降價風險、潛在美國相關(guān)提案潛在風險。
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